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本笔记基于「电子特种气体」企业—华特气体、南大光电、金宏气体的最新财报和机构调研记录数据整理，不含第三方信息或个人观点。旨在定期了解行业现状和未来。

各股票调研笔记

华特气体（688268）

主营产品： 特种气体（毛利率35.26%，毛利贡献2.07亿）、半导体领域电子特气（毛利率37.84%）、食品及医疗大健康气体（毛利率36.24%）

公司电子特种气体业务介绍： 公司聚焦特种气体国产化，57款电子特种气体产品实现进口替代，全面覆盖电子特气核心品类（高纯四氟化碳、高纯六氟乙烷、光刻气、高纯二氧化碳、高纯一氧化碳、高纯氨、高纯一氧化氮、高纯三氟甲烷、高纯八氟丙烷、锗烷、高纯乙烯、高纯甲烷、高纯六氟丁二烯、溴化氢、三氯化硼等）。公司是国内唯一一家多款光刻气（其中2款含有微量氟）同时通过荷兰ASML公司和日本GIGAPHOTON株式会社认证的气体企业。产品实现国内8寸、12寸集成电路制造厂商超90%客户覆盖，超20款产品应用于14nm、7nm先进制程产线，部分氟碳类、氢化物产品已导入5nm前沿工艺。第三代功率器件半导体方面，公司产品已成功进入全国最大的氮化镓厂和碳化硅厂供应链。公司同时深度布局HBM产业链，为其关键的TSV（硅通孔）工艺提供先进刻蚀气体。2026上半年特种气体业务实现营业收入5.86亿元，同比增长38.56%，占公司主营业务收入约67.18%。

经营节奏： 江西九江可转债募投项目"年产1,764吨半导体材料建设项目"部分子项目已于2025年12月顺利竣工，新增产能逐步释放；"研发中心建设项目""年产1,936.2吨电子特气项目"已于2026年8月正式结项。溴化氢、三氯化硼、四氟化硫等新品逐渐推向市场，已通过部分半导体厂商认证并供货。锗烷产品规划设计产能30吨，已实现产业化，得到韩国最大存储器企业、SK海力士、德国英飞凌等半导体制造企业应用，目前根据客户需求释放产能。公司销售前三的特气品种为氦气、全氟丁二烯、光刻电子混合气。报告期内公司氦气及相关产品业务营业收入占营业总收入约20%，营收同比增长133%，但当前氦气价格距高位已有明显下降。俄罗斯氦气出口需获得高级政府官员特别许可，公司按月申请，审批结果仍具有不确定性，公司在全球范围内寻求新气源采购导致采购成本明显增加。资料未提及长协订单锁定的具体期限、涨价函信息，以及九江项目产销放量时间表。

护城河强度： 客户结构方面，公司客户矩阵已覆盖中芯国际、华润微电子、长江存储、韩国三星、新加坡美光、UMC、台积电等国内外头部半导体企业，荣获国内最大逻辑芯片制造厂商半年度QCDSE优秀供应商（Gas）第二名，海外客户持续打入韩国、东南亚多地半导体制造企业供应链。毛利率方面，2026上半年综合毛利率有所下降，主要受三方面影响：一是部分产品设备已转固定资产开始计提折旧；二是这些产品项目仍处于投产初期，尚未形成规模化量产销售，折旧费用对当期毛利产生较大影响；三是部分传统氟碳类产品价格竞争依然严峻。按产品看，特种气体毛利率35.26%，普通工业气体毛利率仅13.14%；按地区看，境内毛利率30.54%，境外毛利率23.43%；按应用看，半导体领域毛利率37.84%为最高。研发投入方向上，公司聚焦先进制程应用气体材料、高纯碳氢类、硅基前驱体等高端产品领域，研发投入2,403.16万元（同比+9.25%），研发投入占营业收入比例2.75%（同比减少0.5个百分点）。重点研发项目包括5N六氟丁二烯、5N溴化氢、5N高纯乙炔、7N超纯氨、4N一氟甲烷、5N四氟化硅、5N高纯八氟环戊烯、5N六氟异丁烯、5N三氯化硼等先进制程相关产品，以及乙锗烷（可应用于2nm芯片）、丙硅烷、三氟化磷（填补国内空白）、乙硼烷等高端前驱体。

半导体产业需求情况： 电子特气是仅次于硅片的第二大半导体前道工序材料，2026年全球电子特气市场规模预计同比增长8%达68亿美元（TECHCET），全球电子特气市场到2028年将以年均8.5%速度增长，中国市场增速高达12%。WSTS预测2026年全球半导体市场规模将达1.51万亿美元，同比大幅增长90%；中国半导体市场预计达8,120.8亿美元。当前本轮行业上行周期由人工智能算力需求驱动，正式迈入中长期景气通道。国内仅能生产不到三成集成电路生产用电子特气品种，进口依赖度仍较高。SEMI预测2026-2029年全球300mm晶圆厂设备支出分别为1,330亿、1,510亿、1,550亿、1,720亿美元。2027-2029年逻辑与微器件设备投资合计2,280亿美元，聚焦2nm及以下尖端制程，带动高纯三氟甲烷、六氟丁二烯、氪气等刻蚀、沉积气体需求。公司高纯三氟甲烷、高纯氪气、乙硅烷、高纯甲烷、高纯全氟丁二烯等产品已成为3DNAND制程、DRAM存储芯片、HBM高带宽内存等前沿领域的核心刚需耗材。

关键风险点： 原材料价格波动敏感性方面，2026上半年受地缘政治影响全球氦气供需格局变化造成价格上涨，美伊局势紧张造成进口稀有气体供应链承压，叠加国内钨类战略矿产管控，带动六氟化钨等关键特气原料价格大幅上涨；氦气、氖气等核心稀有气体对外依存度高，受地缘冲突、产区产能扰动易发生原料断供。资料未提及长协合同的具体解约风险条款。前五大应收账款客户合计占比24.25%（奥托立夫8.40%、长江存储8.00%、广东邦普4.08%、合肥晶合2.39%、SOLE MATERIALS 1.38%），客户集中度处于可控范围但需关注。地缘政治方面，根据俄罗斯联邦政府法令，氦气已被纳入特定商品清单，向欧亚经济联盟以外地区出口必须获得高级政府官员特别许可，公司按月申请审批结果存在不确定性；中国商务部和海关总署发布公告（2026年第29号）对氦气实施临时禁止出口管理，该政策的临时调整直接影响公司相关产品的出口。此外，部分高端原材料、核心检测设备仍依赖进口，海外持续加码半导体材料出口管制、增设技术标准门槛，行业形成多层供应链封锁。

AI数据中心推动： AI驱动全球数据量指数级扩容，直接催生高带宽存储器（HBM）刚需增量。2026年全球AI基础设施预计支出达4,500亿美元，推理算力占比超70%，直接拉动GPU、NPU、HBM、高速网络芯片需求。2026年HBM市场规模546亿美元（增加58%），占DRAM近40%；产能缺口50%-60%，三星、SK海力士、美光将70%新增产能投向HBM。公司为HBM核心TSV刻蚀提供高端特气（如高纯三氟甲烷、高纯氪气、高纯全氟丁二烯），精准卡位产业链关键核心环节，将充分受益于HBM产业爆发式增长红利。SEMI预计到2030年AI相关半导体占半导体销售量比重可能超过50%。3DNAND作为当前主流存储解决方案，技术迭代与产能扩张节奏将持续加快，公司相关配套气体产品已深度参与3DNAND生产制程。

产业周期的表述： 全球半导体产业已进入由AI基础设施、HBM和加速计算平台共同驱动的增长周期，与过往由手机、PC等消费电子主导的短期库存周期不同，本轮上行周期正式迈入中长期景气通道。WSTS统计显示2026年上半年全球半导体市场规模达7,020亿美元，同比增长102%，其中存储器同比增长305%、逻辑电路同比增长45%。SEMI预测2026年全球半导体制造设备总销售额将创1,659亿美元历史新高，同比增长23.2%，增长势头预计持续至2028年总销售额有望达2,295亿美元。但SEMI同时指出材料需求通常滞后于设备市场，材料瓶颈正成为产业链关注重点。公司当前部分产品项目处于投产初期，尚未形成规模化量产销售，叠加综合毛利率因新增折旧和传统氟碳类产品价格竞争而下滑，反映出当前处于产能爬坡和客户认证导入阶段，未来随认证通过、量产爬坡及下游AI/HBM需求释放，产能利用率和盈利结构有望逐步改善。

南大光电（300346）

主营产品： 特气产品（前驱体材料(含MO源)、电子特气、光刻胶及配套材料三大板块）；前驱体材料（含MO源）；其他业务

公司电子特种气体业务介绍： 公司电子特气板块主要包括氢类电子特气产品和含氟电子特气产品，产业基地位于安徽滁州、山东淄博和内蒙古乌兰察布。

氢类电子特气主要包括高纯磷烷、砷烷、安全源等，是集成电路和LED制备中的关键支撑材料。公司于2013年承担国家02专项"高纯特种电子气体研发与产业化项目"，仅用3年时间就成功实现了高纯砷烷、磷烷的产业化，为我国极大规模集成电路制造提供了核心电子原材料。

含氟电子特气主要包括三氟化氮、六氟化硫等，其中三氟化氮广泛用于大规模集成电路、平板显示、太阳能薄膜的生产制造，高纯六氟化硫可用于半导体材料的干法刻蚀清洗。公司依托自然资源禀赋，建设氟类气体双基地，推动企业绿色发展。

公司磷烷、砷烷产品分为高纯类及安全源类，高纯类主要用于LED行业，安全源类主要用于IC行业，二者纯度和装载方式不同。

经营节奏： 报告期内氢类特气收入同比增长21%，其中安全源、ARC产品毛利贡献提升较快。

公司氢类电子特气的产能、品质已达到行业先进水平，市场份额持续增长，离子注入安全源产品在集成电路行业也得到客户的高度认可。公司积极布局新产品，新一代安全源、同位素产品、磷烷混气等广泛应用于芯片制造和新能源应用领域。

乌兰察布基地紧抓5.5N级高纯三氟化氮项目建设和关键客户验证工作，加速推进高端应用转型。

特气类产品产能6,041,750 KG，产量5,367,191 KG，产能利用率89%，在建产能2,200,000 KG。

长协订单、涨价函相关情况资料未提及。

护城河强度： 公司氢类电子特气产能、品质已达到行业先进水平，离子注入安全源产品在集成电路行业得到客户的高度认可；公司氟类气体产能、品质国内领先，已经成为国内集成电路及平板显示领域的重要供应商。报告期内公司IC行业营收占比49%，毛利贡献持续提升，体现了公司在高端半导体材料领域的客户拓展与行业渗透的良好成效。

特气产品毛利率32.52%，比上年同期下降2.78个百分点；前驱体材料（含MO源）毛利率60.13%，比上年同期提升9.76个百分点。

研发投入方面，公司持续推进技术革新和精益管理，逐年加大科研投入力度，氢类特气利用工艺革新推动衍生产品开发，实现了成本优化和产品拓宽并举，持续强化板块盈利能力。前驱体研发向先进制程攀登，关键材料开发与设备企业的协同创新取得了重要进展。报告期研发投入9,928.50万元，同比增长10.96%。

半导体产业需求情况： 公司主要从事先进前驱体、电子特气、光刻胶及配套材料等三类关键半导体材料的研发、生产和销售，产品广泛应用于集成电路、平板显示、LED、第三代半导体、光伏和半导体激光器的生产制造。

公司所处行业受半导体行业的景气状况影响较大，半导体行业是周期性行业，公司经营状况与半导体行业的周期特征紧密相关，半导体行业发展过程中的波动将使公司面临一定的行业经营风险。

公司持续优化业务布局，报告期内产品销售增长结构持续优化，IC行业营收占比49%，毛利贡献持续提升，体现了在高端半导体材料领域的客户拓展与行业渗透的良好成效。

关键风险点： 公司产品对氧和水十分敏感，在空气中会自燃，遇水则发生爆炸，属于易爆危险品，产品生产流程中的合成、纯化等环节涉及到各种物理和化学反应，对安全管理和操作要求较高，未来仍存在因安全管理不到位、设备及工艺不完善、物品保管及人为操作不当等原因而造成安全事故的风险。

国内三氟化氮市场竞争日益激烈，面临品质不高、价格不良竞争的内卷形势，公司扩建2,000吨/年三氟化氮生产装置项目和乌兰察布南大年产7200T电子级三氟化氮项目均存在"市场竞争加剧，产品售价较预测有所降低"的情形，募投项目存在未达预计效益的风险。公司基于当前市场环境变化，决定终止实施六氟丁二烯产业化项目，并将节余资金用于其他用途。

公司应收账款余额较大（期末应收账款8.49亿元，同比增长21.65%），随着销售规模扩张，若不能保持对应收账款的有效管理，存在发生坏账的风险。

原材料价格波动敏感性、长协合同的解约风险、大客户依赖度、地缘政治导致的出口设备采购限制等具体表述资料未提及。

AI数据中心推动： 资料未提及。

产业周期的表述： 半导体行业是周期性行业，公司经营状况与半导体行业的周期特征紧密相关。国内三氟化氮市场竞争日益激烈，面对品质不高、价格不良竞争的内卷形势，公司坚持品质至上，聚焦高纯电子级细分市场，着力打造具备5.5N高纯度品质和综合成本领先的全新产线，推动三氟化氮产品向全球高端半导体市场战略转型。

2026年是公司从"九连涨"向可持续发展转变的关键之年，公司围绕"守正创新、规范管理、提质增效"经营管理思路，聚焦核心业务，稳步推进技术创新和管理变革双轮驱动。

具体库存与资本开支调整数据资料未提及。

金宏气体（688106）

主营产品： 现场制气及租金（毛利率52.67%）、大宗气体（毛利率24.34%）、特种气体（毛利率21.59%）

公司电子特种气体业务介绍： 公司聚焦高端气体全产业链，自主研发的超纯氨、高纯氧化亚氮、正硅酸乙酯、高纯二氧化碳、八氟环丁烷、六氟丁二烯、一氟甲烷、硅烷混合气等各类电子级超高纯气体品质和技术已达到替代进口水平，能够满足国内半导体产业使用需求。公司构建"研发创新—绿色智造—全域储运—定制化运维"一体化全链条闭环体系，围绕电子特种气体、电子大宗载气、TGCM多维度为泛半导体客户提供综合性气体解决方案。集成电路行业营业收入与2025年同期相比增加29.56%，是核心增长引擎。

经营节奏： 长协订单方面，合资成立金宏普华与全球大型油气资源公司签订长期协议，锁定氦气海外气源；涨价函资料未提及。新产品送样与认证进展层面，全氟丁二烯、一氟甲烷、八氟环丁烷等高端含氟特气稳步推进客户端验证与批量导入；钼基前驱体材料项目已通过公司立项评审，目前处于研发阶段；TEOS产品已实现部分客户批量供应并依托战略合作拓宽市场渠道。产能方面，新疆阿拉尔BOG提氦项目预计2026年下半年进入试生产阶段，投产后将实现本土高纯氦气规模化自主供给；营口建发空分项目、山东睿霖高分子空分项目预计2026年四季度陆续投产。苏相空分项目投产后将显著提升大宗液体原材料自给率。

护城河强度： 客户结构层面，公司持续深化与中芯国际、长鑫存储、海力士等全球头部晶圆厂深度战略合作，无锡海力士超临界二氧化碳实现稳定量产供应并深度配套存储先进清洗制程，大连海力士高纯氧化亚氮顺利直供量产，标志高端电子气体已深度适配先进存储与高端逻辑芯片等前沿工艺；前落地项目（芯成汉奇半导体、浙江莱宝显示、汕尾信利、芯业时代、高芯科技、武汉敏声等）电子大宗载气项目全面进入稳定运营与产能释放阶段，9N级超高纯载气规模化保供能力持续夯实。毛利率层面，特种气体毛利率21.59%，受前期逆势布局项目折旧费用增加影响，综合毛利率有所承压。研发投入方向侧重攻克先进制程——硅基前驱体材料、高纯含氟电子特气、氮化物半导体薄膜材料用电子特气、钛基金属前驱体、高纯一氧化氮、钼基前驱体（替代铜/钨互联屏障层）等多项国内领先或国际先进水平项目同步推进，并非单纯降本增效。

半导体产业需求情况： 国内半导体行业逐步走出周期底部，先进封装、特色工艺、新建晶圆产能持续释放，带动电子特气、电子大宗载气、TGCM一体化供气服务需求稳步复苏。全球电子特气市场规模预计2025年达60.23亿美元（2022-2025年CAGR 6.39%），国内2024年达230亿元（2022-2024年CAGR 10.31%），但国内自给率非常低、近八成产品依赖进口，未来几年半导体特气可能出现下游需求快速提升及国产化率快速提升的双击。

关键风险点： 原材料价格波动敏感性较高，直接材料成本占主营业务成本（不含运费）的比例约52%，液氨、液氧、液氮、液氩及工业尾气等原材料价格变动对成本影响显著；长协合同解约风险资料未提及。大客户依赖度方面，2026年6月末应收账款前五名合计占比23.02%，北方集成电路7.13%、宁德时代6.13%，集中度尚可控但需关注。地缘政治方面，依据俄罗斯联邦政府相关法令，氦气已被列入专项管控商品清单，出口至欧亚经济联盟境外需取得专项许可，公司按月提交申请但审批结果存在不确定性，或将面临氦气原料供应受限、采购成本大幅上涨情形，直接影响氦气战略保供业务及半导体客户供应保障。

AI数据中心推动： 资料未直接提及AI数据中心对公司电子特气业务的推动；但行业层面指出AI、高端制造、集成电路持续拉动需求，特种气体占比持续提升，第三阶段（2022-2026年）行业规模预计接近3,000亿元，AI算力扩张对先进存储与高端逻辑芯片的产能需求是高端电子特气的重要间接驱动。

产业周期的表述： 当前处于国内气体行业第三阶段（2022-2026年），AI、高端制造、集成电路持续拉动需求，特种气体占比持续提升。公司层面，受行业周期性底部、新项目集中转固折旧增加、高端新品认证投入加大等因素影响，归母净利润阶段性承压——2026年上半年归母净利润同比下滑17.41%、扣非归母净利润同比下滑73.50%，但核心产业布局、高端产能储备、技术壁垒构建、战略资源掌控均实现突破性进展，为行业复苏后业绩快速释放积蓄势能。全球高端气体供应链格局持续深度重构，战略稀有气体地缘供给扰动加剧；公司氦气营业收入上半年同比增长140.53%（第二季度环比一季度增长110.01%），成为逆周期中的核心增长亮点，反映稀缺资源溢价窗口期与公司双轮驱动保供体系的战略价值。

行业洞察

现状

电子特气行业当前处于产能爬坡与客户认证导入阶段。三家公司毛利率均呈下行态势：华特气体2026上半年综合毛利率受三方面影响下滑——部分产品设备已转固定资产开始计提折旧、投产初期尚未形成规模化量产销售、传统氟碳类产品价格竞争依然严峻；南大光电特气毛利率32.52%，同比下降2.78个百分点，受国内三氟化氮市场"品质不高、价格不良竞争"内卷形势影响；金宏气体特气毛利率21.59%，受前期逆势布局项目折旧费用增加影响，2026上半年归母净利润同比下滑17.41%、扣非归母净利润同比下滑73.50%。

业绩呈现"营收增长、利润承压"分化特征。华特气体特种气体业务收入5.86亿元，同比增长38.56%，占主营收入约67.18%；南大光电氢类特气收入同比增长21%，IC行业营收占比达49%，毛利贡献持续提升；金宏气体集成电路行业营业收入同比增加29.56%，为核心增长引擎，氦气营业收入上半年同比增长140.53%（第二季度环比一季度增长110.01%）。但华特气体氦气及相关产品业务营收虽同比增长133%，当前价格距高位已有明显下降。

国产替代空间大但进口依赖仍高。华特气体指出国内仅能生产不到三成集成电路生产用电子特气品种，金宏气体指出近八成产品依赖进口。稀有气体地缘风险持续扰动——三家公司均受俄罗斯氦气出口需获高级政府官员特别许可影响，公司按月申请但审批结果存在不确定性，采购成本明显增加；中国商务部和海关总署发布公告（2026年第29号）对氦气实施临时禁止出口管理，直接影响华特气体相关产品出口。

下游产业情况

下游半导体行业由AI算力驱动迈入中长期景气通道。华特气体引用WSTS数据，2026年全球半导体市场规模将达1.51万亿美元，同比大幅增长90%，中国半导体市场预计达8,120.8亿美元，2026年上半年全球半导体市场规模达7,020亿美元，同比增长102%，其中存储器同比增长305%、逻辑电路同比增长45%。SEMI预测2026年全球半导体制造设备总销售额将创1,659亿美元历史新高，同比增长23.2%，增长势头预计持续至2028年总销售额有望达2,295亿美元。

电子特气市场规模持续扩张。华特气体引用TECHCET数据，2026年全球电子特气市场规模预计同比增长8%达68亿美元，到2028年将以年均8.5%速度增长，中国市场增速高达12%；金宏气体引用数据，全球电子特气市场规模2025年达60.23亿美元（2022-2025年CAGR 6.39%），国内2024年达230亿元（2022-2024年CAGR 10.31%）。

晶圆厂资本开支持续放量。华特气体引用SEMI预测，2026-2029年全球300mm晶圆厂设备支出分别为1,330亿、1,510亿、1,550亿、1,720亿美元，2027-2029年逻辑与微器件设备投资合计2,280亿美元，聚焦2nm及以下尖端制程，带动高纯三氟化甲烷、六氟丁二烯、氪气等刻蚀、沉积气体需求。3DNAND技术迭代与产能扩张节奏加快，公司相关配套气体产品已深度参与3DNAND生产制程。

AI/HBM产业链对电子特气形成强拉动。华特气体指出，2026年全球AI基础设施预计支出达4,500亿美元，推理算力占比超70%，2026年HBM市场规模546亿美元（增加58%），占DRAM近40%，产能缺口50%-60%，三星、SK海力士、美光将70%新增产能投向HBM；高纯三氟甲烷、高纯氪气、高纯全氟丁二烯等产品已成为HBM核心TSV刻蚀、3DNAND制程、DRAM存储芯片的关键刚需耗材。SEMI预计到2030年AI相关半导体占半导体销售量比重可能超过50%。

未来共识

三家公司对行业未来增长达成共识——本轮上行周期由AI基础设施、HBM和加速计算平台共同驱动，与过往由手机、PC等消费电子主导的短期库存周期不同，正式迈入中长期景气通道。华特气体判断材料需求通常滞后于设备市场，材料瓶颈正成为产业链关注重点；金宏气体判断未来几年半导体特气可能出现下游需求快速提升及国产化率快速提升的"双击"；南大光电判断2026年是从"九连涨"向可持续发展转变的关键之年，聚焦核心业务，推进技术创新和管理变革双轮驱动。

产能投放与认证导入将驱动业绩拐点。华特气体江西九江"年产1,764吨半导体材料建设项目"部分子项目已于2025年12月顺利竣工，新增产能逐步释放，"研发中心建设项目""年产1,936.2吨电子特气项目"已于2026年8月正式结项，溴化氢、三氯化硼、四氟化硫等新品逐渐推向市场，已通过部分半导体厂商认证并供货；金宏气体新疆阿拉尔BOG提氦项目预计2026年下半年进入试生产阶段，营口建发空分项目、山东睿霖高分子空分项目预计2026年四季度陆续投产，苏相空分项目投产后将显著提升大宗液体原材料自给率；南大光电氢类特气产能、品质已达行业先进水平，离子注入安全源产品在集成电路行业得到客户高度认可，乌兰察布基地紧抓5.5N级高纯三氟化氮项目建设和关键客户验证工作，加速推进高端应用转型。

高端产品突破与国产替代是核心方向。华特气体超20款产品应用于14nm、7nm先进制程，部分氟碳类、氢化物产品已导入5nm前沿工艺，锗烷产品已应用于韩国SK海力士、德国英飞凌等，研发储备覆盖5N六氟丁二烯、5N溴化氢、7N超纯氨、乙锗烷（可应用于2nm芯片）、丙硅烷、三氟化磷（填补国内空白）、乙硼烷等高端前驱体；南大光电着力打造具备5.5N高纯度品质和综合成本领先的全新产线，推动三氟化氮产品向全球高端半导体市场战略转型，新一代安全源、同位素产品、磷烷混气广泛应用于芯片制造和新能源应用领域；金宏气体全氟丁二烯、一氟甲烷、八氟环丁烷等高端含氟特气稳步推进客户端验证与批量导入，钼基前驱体材料项目已通过公司立项评审，无锡海力士超临界二氧化碳实现稳定量产供应并深度配套存储先进清洗制程，9N级超高纯载气规模化保供能力持续夯实。