--- title: AIDC核心龙头股调研笔记 slug: 20260913-aidc-leaders-2026h1 summary: >- 本笔记基于协创数据、润泽科技、数据港、奥飞数据、大位科技、特发信息六家A股AIDC公司2026年半年报及机构调研记录整理，涵盖智能算力、IDC机柜、存储与服务器再制造等业务收入、毛利率、客户结构与资本开支节奏等行业核心数据。 tags: - AIDC - AI算力 - 行业洞察 - 业绩拆解 - 光模块 - 数据中心变压器 faq: - question: 协创数据2026H1智能算力业务收入与毛利率是多少？ answer: 智能算力产品及服务收入32.16亿元，同比增长163.46%，占总营收25.68%，毛利率25.82%，是公司业绩增长的核心驱动力。 - question: 润泽科技AIDC业务在何时超越IDC机柜业务成为核心引擎？ answer: >- 润泽科技2026年上半年AIDC算力业务实现营业收入19.95亿元，同比增长126.24%，占公司营业收入比例已达53.26%，营收占比已超越机柜业务，AIDC业务全面超越机柜业务仅用约3年时间。 - question: 数据港2026上半年算力业务规模和客户结构如何？ answer: >- 数据港算力业务上半年实现营业收入240.18万元，占总营收0.31%，毛利率15.32%；批发型数据中心终端客户均为国内大型互联网头部企业，直接及间接来自某大型互联网公司的收入占比较高。 - question: 协创数据在光模块领域有何资本动作？ answer: >- 协创数据报告期内已通过增资5.1亿元取得光为科技（广州）51%股权，进入光芯片、光模块赛道，推进200G至1.6T高速光模块及LPO/NPO-Pro等技术路线布局。 - question: 润泽科技2026年全年资本开支与资金支撑情况怎样？ answer: >- 润泽科技预计2026年经营活动现金流量净额将突破60亿元，累计获得综合授信超700亿元，融资成本三年期低至1.7%；2026年年内预计国内交付300MW以上、海外交付60MW，资本开支节奏取决于确定性长周期订单获取速度。 date: '2026-09-13' --- 本笔记基于「AIDC」企业—协创数据、润泽科技、数据港、奥飞数据、大位科技、特发信息的最新财报和机构调研记录数据整理，不含第三方信息或个人观点。旨在定期了解行业现状和未来。 ## 各股票调研笔记 ### 协创数据（300857） **主营产品：** 数据存储设备（毛利15.79亿元，毛利率30.20%）、智能算力产品及服务（毛利8.30亿元，毛利率25.82%）、服务器及周边再制造（毛利7.00亿元，毛利率20.32%） **AIDC行业景气度：** 报告期内"随着大模型持续迭代以及推理应用加快落地，智能算力市场需求保持旺盛"。受人工智能产业快速发展及上游供应链供需变化影响，服务器及相关核心部件市场需求增加，"部分产品和部件市场价格有所上涨"。行业景气度可从公司业绩侧面印证——2026H1营业收入125.23亿元，同比增长153.29%；归母净利润18.38亿元，同比增长325.51%。 **AIDC对公司业绩的贡献度：** 智能算力产品及服务收入32.16亿元，同比增长163.46%，占总营收25.68%，是公司"业绩增长的核心驱动力"。服务器及周边再制造收入34.47亿元，同比增长313.09%，占总营收27.53%，"为公司整体业绩增长贡献了重要增量"。数据存储设备收入52.27亿元，同比增长184.85%，占总营收41.74%，与智能算力业务的协同效应"逐步显现，持续为公司经营业绩提供稳定支撑"。三大AIDC相关业务合计贡献营收占比超过94%，是公司由"终端制造"向"核心器件+终端+服务"升级、"夯实'算力底座'战略"的核心载体。 **下游产业链需求情况：** 智能算力服务领域客户覆盖国内头部互联网企业、AI大模型公司、大型通信运营商及政企客户等，"部分客户已签订5年长期合作协议，合作具有持续性和稳定性"。数据存储、AIoT智能终端及服务器再制造领域客户覆盖联想集团、安克创新、小米生态链企业（创米科技）、中国移动集团、360集团、网易有道、威刚科技、金泰克半导体等知名企业。随着AI训练推理、云计算和数据中心建设对高吞吐、低时延及高可靠存储需求提升，公司持续推动产品结构向企业级SSD、企业级内存及分布式存储方向延伸。子公司已获得英伟达NCP（NVIDIA Cloud Partner）高级别认证资质，在算力资源配置方面具备优先对接权限。 **成本：** 营业成本93.73亿元，同比增长130.11%，但毛利率由上年同期的17.61%提升至25.15%，提升7.54个百分点，主要因高毛利的智能算力和数据存储业务占比提升。算力业务对资金需求显著——财务费用5.86亿元，同比增长714.48%，主要系算力服务业务规模扩张新增银行借款及融资利息增加。固定资产从92.83亿元增至220.24亿元（增长约137%），主要为算力服务相关设备投入；长期应付款（融资租赁售后回租）从9.05亿元激增至113.06亿元，资产负债率阶段性上升、流动比率下降。公司提示算力业务存在"设备单价较高、资金投入大、资金一次投入逐期收回"的特征，存在"债务及流动性风险"。 **推理算力渗透情况：** 公司在业绩说明中提及"随着大模型持续迭代以及推理应用加快落地，智能算力市场需求保持旺盛"，并强调FCloud平台同时支持"训练推理和模型服务"。但推理算力在算力需求中的具体占比、渗透速度等量化数据资料未提及。 **关于未来的表述：** 公司将"持续提升FCloud对异构算力、训练推理和模型服务的统一管理能力，增强算力集群建设、运营和性能优化水平"；"推进高速光互联、企业级存储与算力集群的协同，完善'算—连—存'产品与服务体系"；推动OmniBot、Rimo、BioViMo、TokenShare等平台在具体行业场景中落地。资本运作方面，公司拟向特定对象发行A股股票募集资金不超过80亿元，用于"协创数据智算中心建设项目、数据存储拓展升级扩产项目、补充流动资金及偿还银行贷款"；同时控股股东协创智慧科技拟提供不超过35亿元借款支持。报告期内已通过增资5.1亿元取得光为科技（广州）51%股权，进入光芯片、光模块赛道，推进200G至1.6T高速光模块及LPO/NPO-Pro等技术路线布局。风险方面，公司提示"客户集中度较高"，算力服务业务下游头部互联网企业、AI大模型厂商等客户的算力需求规模较大，对头部大客户存在一定依赖。 ### 润泽科技（300442） **主营产品：** AIDC算力业务（占营收53.26%，毛利率47.33%）、IDC机柜业务（占营收46.74%，毛利率45.73%）、分区域以华北地区为主（占营收74.07%，毛利率50.78%） **AIDC行业景气度：** 政策层面持续加码，2026年《政府工作报告》提出"实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程"，国家"十五五"规划要求"加强高性能高质量智算资源供给"，国务院"人工智能+"行动意见强调加快超大规模智算集群技术突破和工程落地。 市场规模快速放量，截至2026年6月底，我国智能算力规模达2,185 EFLOPS（FP16），同比增长177%，2025年我国智能算力服务市场规模已突破1,300亿元，"十五五"时期算力网建设将新增直接投资4万亿元。 需求侧Token消耗爆发式增长，豆包大模型日均Token调用量已突破180万亿（相较上线初期增长超1500倍），据OpenRouter 8月第三周全球AI大模型总调用量达93.4万亿（约为2025年末的16.8倍），中国AI大模型周调用量已连续17周超过美国。 但行业存在两大核心制约：一是算力设备市场出现非理性价格竞争，采购价格持续偏离合理区间；二是全产业链供应紧缺，存储、光模块、交换机等配套设备及相关原材料均处于供给紧缺状态。 **AIDC对公司业绩的贡献度：** 2026年上半年AIDC算力业务实现营业收入19.95亿元，同比增长126.24%，占公司营业收入比例已达53.26%，营收占比已超越机柜业务，成为公司核心增长引擎。 AIDC业务毛利率47.33%，IDC业务毛利率45.73%，公司有信心整体毛利率将保持在45%左右。今年上半年AIDC业务毛利率波动主要原因是2025年同期还包括部分交付类业务，剔除该部分影响后算力业务毛利率保持稳定，有望长期维持在45%左右的理想水平。 截至报告期末AIDC算力业务核心财务指标（营业收入、毛利率、经营活动现金流等）均已超越IDC业务；公司总资产478.55亿元、经营活动现金流量净额29.58亿元（较2022年重组上市前一年同期分别增长344.42%、438.53%），AIDC业务全面超越机柜业务仅用约3年时间。 需要注意的是，因2025年8月公司完成REIT首发上市，2026年上半年业绩不包含REIT首发资产的财务数据。 **下游产业链需求情况：** 头部客户资本开支持续加码，阿里巴巴预计面向未来五年AI基建相关投入会远远超过3800亿元，并计划今年将模块化数据中心的全球产能提升两倍以上；腾讯2026年第2季度资本开支达527.84亿元，同比大幅增长176.25%，腾讯云预计将于明年及后年大规模部署国产化算力。 公司客户结构优质且合作粘性较强，已基本覆盖国内主流互联网厂商、云厂商、AI大模型厂商；当前市场上新签算力订单的价格和毛利率都呈上升趋势。 智算负载呈现高密度、高并发、长周期、异构化的典型特征，下游客户需求从大模型训练延伸至自动驾驶、具身智能、Coding等AI产业多元化算力需求。 海外市场方面，东南亚数据中心需求规模2026年将超过3GW，预计2028年市场需求将进一步突破6GW；公司廊坊、重庆、惠州、巴淡岛园区今年新交付的数据中心均已有明确订单或者意向。 **成本：** AIDC业务成本结构以折旧摊销为最大项（占AIDC业务营业成本42.93%，2026H1为8.59亿元，同比+315.06%），其次为电费（占7.21%，1.44亿元）、职工薪酬（占0.90%）、其他（占1.47%）。 IDC业务成本结构以电费为主（占IDC业务营业成本27.58%，2026H1为5.52亿元），其次为折旧摊销（占13.69%，2.74亿元）、职工薪酬（占3.86%）、其他（占2.37%）。 采购方面公司分为日常经营性采购（主要为电力，与供电公司及售电公司合作）和工程建设类采购（土建工程、电力设备、制冷设备、算力设备等）；设备类采购主要向国际知名设备供应商或其授权的代理商集中采购。 行业层面公司主要卡点在于算力设备市场非理性价格竞争及全产业链供应紧缺，公司上半年策略性减少了相关采购，依托前期大规模集中采购优势逐渐搭建起稳固的算力设备供应链体系，覆盖服务器、存储、光模块、交换机、线缆等核心硬件。 管理层表态公司整体毛利率有信心保持在45%左右。 **推理算力渗透情况：** 行业层面AI大模型行业已完成从前期大规模资本、技术投入到商业化闭环的完整验证，Agent、Coding、世界模型等技术方向深入演进持续催生海量AI大模型实时推理与训练需求。 商业模式层面"Token工厂"新业态正加速AIDC行业商业模式升级，国内三大运营商集体推出标准化Token订阅产品，逐步推动Token成为算力、模型服务通用计价单位，智算中心正由单纯硬件机房升级为智能生产载体。 公司层面AIDC业务为"自投、自建、自持、自运维"的高等级智算中心，并延伸投资高性能服务器、网络设备等算力设备，自主搭建规模化、高性能、高稳定智算集群对外提供算力服务；具体推理算力的占比、渗透速度等数据资料未提及。 从算力需求结构看，长上下文处理、高并发吞吐等需求倒逼智算中心提升算力密度、网络带宽与能耗控制水平，公司技术发展方向涵盖适配国产芯片的超节点集群液冷散热方案与管控保障体系。 **关于未来的表述：** 公司战略确定为"国内大力发展算力业务，海外快速拓展机柜业务"，AIDC算力业务作为国内重要投资与业务发力方向，持续扩大高性能算力供给，深度服务大模型及自动驾驶、具身智能、Coding等AI产业客户的多元化算力需求。 资金支撑方面公司已具备较强自我造血能力，预计2026年经营活动现金流量净额将突破60亿元，累计获得综合授信超700亿元，融资成本三年期低至1.7%，2026年度通过REIT扩募、可转债项目预计可实现权益融资规模100亿元。 资本开支节奏无固化排期，主要取决于确定性长周期订单获取速度、电力能耗配套落地进度、服务器硬件供应链性价比，同时兼顾公司现金流安全与债务结构等因素；如硬件采购具备较好性价比，公司会全力快速加大算力板块资本开支力度，不惜阶段性提高资产负债率。 交付计划方面2026年年内预计国内交付300MW以上（廊坊园区200MW、重庆园区50MW、惠州园区40MW等），海外交付60MW（印尼巴淡岛），国内交付的算力中心65%以上采用液冷方案；2027年国内交付规模有望实现可观增长，海外机柜业务交付规模预计将明显增长并超过2026年水平。 海外业务方面落地香港·沙岭、印尼·巴淡岛两大境外核心节点，中短期合计规划600MW，巴淡岛园区预计2026年内实现部分算力中心交付（首批约60MW），香港园区预计2028年内实现交付；海外IDC机柜定价及利润率优于国内（香港本地IDC上市公司毛利率接近57%，东南亚今年以来机柜价格持续走高）。 投资回报方面AIDC算力设备生命周期5-6年，机柜业务设备生命周期10年以上；海外机柜业务投资回报率相对更好，但国内算力业务绝对盈利金额更高。 资本运作方面REIT扩募力争2026年内完成，控股股东持股比例接近60%为发行股份、可转债预留充足空间，可转债收购广东润惠42.56%股权事项已获深交所受理。 ### 数据港（603881） **主营产品：** 互联网数据中心服务业（IDC托管）、IDC解决方案、算力业务 **AIDC行业景气度：** 国家数据局印发《2026年数字经济发展工作要点》，加快建设全国一体化算力网，推动数据、网络、算力、能源等资源协同布局。2026年3月"十五五"规划纲要提出"深入推进东数西算工程，构建多层次算力设施体系和全国一体化算力网"，"东数西算"由专项工程上升为国家五年规划层面的长期战略部署。2025年8月国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，明确优化国家智算资源布局，加强智能算力互联互通和供需匹配。AI技术迭代驱动下游对数据中心算力支撑能力、定制化解决方案及技术响应效率提出更高要求，行业处于规模化发展新契机期。 **AIDC对公司业绩的贡献度：** 算力业务上半年实现营业收入240.18万元，占总营收0.31%，毛利率15.32%，处于业务启动与初步布局的转型初期。公司构建"底层算力支撑—中层技术赋能—上层行业应用"的全链条算力服务体系，初步形成覆盖主流国产算力芯片的联合验证与适配能力，在2026世界人工智能大会上联合发布"量超智融合创新平台"，整合国产算力芯片与量子计算等领域技术优势。算力服务体系"算控港、算营港、算融港"三大平台建设稳步推进。2026年6月公司与供应商签订算力服务采购合同，金额7.97亿元（含税），服务期限5年，用于科学计算设备（非GPU设备）。公司战略明确从"IDC基础设施提供商"向"全国领先的先进算力综合服务商"跃迁，2026年4月新设宁夏数港智算科技有限公司，目前AIDC业务对当期业绩贡献尚小，但战略布局积极。 **下游产业链需求情况：** 公司批发型数据中心终端客户均为国内大型互联网头部企业，面向客户群体较小，直接及间接来自于某大型互联网公司的收入占比较高。下游需求驱动力来自互联网快速发展、5G应用普及及AI技术迭代。公司客户结构集中，深度绑定头部互联网客户，业务范围涵盖华北、华东、华南9个核心城市，已建成并运营36座数据中心，在运营总电力容量达401MW，折合5kW标准机柜80,200个，实现京津冀、长三角、粤港澳大湾区东部枢纽及西部相应核心区域的前瞻战略布局，全面融入国家"东数西算"枢纽节点体系。 **成本：** 上半年营业成本5.53亿元，整体毛利率约29.29%。分产品看，互联网数据中心服务业毛利率29.25%，解决方案毛利率39.07%，算力业务毛利率15.32%。成本结构以固定资产折旧为主，数据中心成本（TCO）中固定资产折旧通常占30%以上。公司通过前期规划设计和合理布局对建设成本形成有效管控，年度全国运营数据中心最低PUE可达1.09，全国在运营数据中心平均PUE达1.21，显著低于全球平均水平。公司灵活配置水冷冷冻水、风冷冷冻水、干冷器制冷、浸没式液冷等多种制冷系统，在北方部分区域采用新风自然冷却，降低电力消耗。 **推理算力渗透情况：** 资料未提及推理算力具体占比及渗透速度。公司算力业务聚焦于国产算力芯片联合验证与适配，联合发布"量超智融合创新平台"整合国产算力芯片与量子计算技术，探索多元算力统一调度与场景适配，但尚未披露推理算力相关业务的细分数据。采购的算力服务明确为用于科学计算设备（非GPU设备）。 **关于未来的表述：** 公司将持续加大资源投入，积极探索产业链上下游合作机会，稳步拓展算力服务范围，逐步完善技术储备与服务能力，推动算力业务从初期布局向规模化运营稳步迈进，打造新的业务增长引擎。计划深耕华东、华北、华南三大核心区域现有布局，并拓展至宁夏中卫等西部算力枢纽节点，通过精准投资扩大业务规模。公司立足主业优势，积极通过公开市场收并购、战略合作等外延式扩张路径，持续扩充数据中心资源储备。承诺2025年度派发现金红利占当年度合并报表中归属于上市公司股东净利润的30.03%，2026年将进一步拟定2026—2028年度分红规划。 ### 奥飞数据（300738） **主营产品：** IDC服务、其他互联网综合服务、分布式光伏节能服务 **AIDC行业景气度：** 国家层面密集出台算力支持政策，2026年1月工信部等八部门印发《"人工智能+制造"专项行动实施意见》，强化人工智能算力供给；2026年2月工信部发布《关于组织开展国家算力互联互通节点建设工作的通知》，建立"1+M+N"国家算力互联互通节点体系；2026年3月《政府工作报告》明确实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程；据国家数据局2026年4月数据，截至2026年第一季度末，全国智算总规模达188万PFLOPS（FP16），八大国家枢纽已建成智算规模占全国比重超过80%，目前已有137万PFLOPS智能算力纳入监测范围；2026年5月国家数据局印发《2026年数字经济发展工作要点》，强调加快建设全国一体化算力网，推动数据、网络、算力、能源等资源协同布局。AIDC/智算需求受AI技术高速发展拉动持续上行，行业处于高景气周期。 **AIDC对公司业绩的贡献度：** 公司紧抓AI算力需求机遇，积极推进廊坊固安、天津武清、张家口怀来、广州南沙、江苏无锡等大型数据中心、智算中心项目的建设与交付。截至2026年6月末，已投入运营的自建自营数据中心机柜数量按标准机柜折算超过86,000个，运营规模约为382MW，重点项目的土建、电力等基础建设在设计之初即按智算需求的高标准设计。报告期内，廊坊固安数据中心项目第八栋建成并交付运营，公司在长三角地区的首个自建自营数据中心——江苏无锡数据中心项目首期已交付运营。2026年上半年营业收入14.69亿元，同比增长27.95%；归母净利润1.97亿元，同比增长123.64%；EBITDA 8.91亿元，同比增长50.00%；经营活动产生的现金流量净额8.52亿元，同比增长88.90%。公司明确表示"随着公司已交付智算中心上架率的持续提升，单位折旧摊销成本和财务费用得到摊薄，公司净利润的增长开始提速"——AIDC业务的高速扩张及上架率提升是本期业绩爆发增长的核心驱动。 **下游产业链需求情况：** 公司IDC业务覆盖中国30多个城市，核心客户分布于短视频、网络游戏、直播、门户网站等行业；服务面向人工智能、智能制造、智慧医疗、AR/VR数字创意、电子商务、动漫游戏、互联网金融、电子竞技等新兴数字科技产业。公司与中国电信、中国联通、中国移动均达成重要合作关系。随着AI、5G等技术的不断发展，相关应用场景竞相迸发，一线城市及核心城市对IDC、算力的需求旺盛。区域分布上，华北区域贡献营收10.24亿元（占比69.69%，毛利率35.37%），华南区域贡献2.82亿元（占比19.21%，毛利率35.62%），其他区域贡献1.53亿元（占比10.41%，同比增长88.85%），呈现全国扩张态势。 **成本：** 2026年上半年营业成本9.63亿元，同比增长26.16%。成本结构以折旧摊销（占45.85%）和水电（占42.08%）为主，折旧摊销同比增长33.02%，主要系部分数据中心转固及算力设备验收转固所致；水电同比增长44.24%，主要系报告期内新增数据中心投产所致。分产品毛利率方面，IDC服务毛利率33.82%（同比+0.33%），其他互联网综合服务毛利率28.85%（同比+5.62%），分布式光伏节能服务毛利率58.93%（毛利率较高但收入占比仅5.50%）。整体而言，IDC主业毛利率保持稳定，但新项目投产带来折旧摊销和水电成本快速攀升是主要成本压力。 **推理算力渗透情况：** 资料未直接提及"推理算力"概念及其占比。但公司经营评述中明确提及"随着人工智能以及人工智能应用的高速发展，市场对算力的需求呈现快速增长的势头"，重点项目"按智算需求的高标准设计，让项目后续拥有较强的交付能力，能快速应对客户的突发需求和高算力需求"，并强调"上架率的持续提升"对单位成本摊薄和净利润提速的推动作用，可推断公司当前正处在AIDC（智算）需求驱动的算力规模快速扩张阶段，推理/训练混合算力的实际占比及具体渗透节奏在资料中未单独披露。 **关于未来的表述：** 公司将"夯实算力底座，助力新质生产力全面发展"列为首要经营方向，继续按既定计划推进廊坊固安、张家口怀来、江苏无锡、河北定兴等重点项目建设；河北怀来数据中心项目土建部分总体完成，规划建成一座15,000个机柜的大型数据中心，将与京津冀地区其他数据中心形成有机的区域联动。融资方面，公司正开拓多元化融资体系，2026年7月已收到深交所对"中信证券-奥飞数据2026年第1期绿色数据中心持有型不动产资产支持专项计划"（面值不超过19.59亿元）的无异议函，并已审议通过以奥飞数据数字智慧产业园1、2号楼为底层资产开展公募REITs申报工作。新能源方面，控股子公司奥飞新能源已在全国股转系统挂牌并完成定向发行，截至2026年6月30日累计并网发电项目354个，累计并网约333.33MW，继续响应"双碳"战略。员工激励方面，2026年员工持股计划已完成股票购买，累计买入公司股票1,546,000股，成交均价19.16元/股，与员工共享公司发展成果。 ### 大位科技（600589） **主营产品：** 机柜租赁服务（2026Q1收入10,051.85万元）、带宽及IP地址业务（2026Q1收入1,067.04万元）、算力与云服务 **AIDC行业景气度：** 2025年我国人工智能产业规模突破1.2万亿元，同比增长约40%；截至2026年6月，国内人工智能相关企业超6,600家，全球占比达15%。2026年4月中央政治局会议正式将算力网纳入国家战略性基础设施，工信部同步推进"1+M+N"算力互联互通体系落地，6月七部门联合印发行动方案推动算力资源开放共享与普惠服务。 供给侧方面，截至2026年6月底我国智能算力规模达2,185 EFLOPS（FP16），同比增长177%，稳居全球第二位；全国已建成52个万卡以上智算设施，整体上架率达71.4%；八大国家算力枢纽节点智算资源占全国总量的比重超过80%，节点内优质数据中心资源的稀缺性不降反升。2025年本土厂商AI加速卡出货量约165万张，市场份额约41%，华为昇腾950超节点、曙光8,000全国产十万卡AI超集群等标志性成果相继落地。 **AIDC对公司业绩的贡献度：** AIDC/智算中心相关业务是公司当前及未来核心增长方向。公司全资子公司张北榕泰云计算数据中心一期项目（60MW）于2025年11月正式进入计费阶段，截至2026年6月30日实际机柜上架率达59.35%，处于爬坡期；二期60MW项目已于2026年1月签订业务合同，2026年7月起陆续交付，预计2026年下半年完成全部交付；三期48MW意向订单已锁定。张北榕泰项目合计规划产能168MW，全部供给同一互联网客户，为公司中长期营业收入增长构筑了产能储备与订单支撑。 公司同步推进太仆寺旗项目作为落地内蒙古算力枢纽的首个战略性布点，内蒙古金北壹仟已取得"内蒙古大位智算大数据产业基地项目"《项目备案告知书》，未来将扩充可售AIDC资源池。算力租赁业务方面，公司自2024年起前瞻性布局，通过"自采+租赁"方式灵活配置服务器及AI芯片资源，与现有数据中心业务形成"基础设施+算力服务"协同发展格局，计划推动算力租赁加速成长为第二增长曲线。报告期内公司主营仍处于持续亏损状态，2026Q1资产负债率82.87%，同比增长14.07个百分点，新建数据中心阶段性亏损明显，收入贡献尚未充分释放。 **下游产业链需求情况：** 大模型训练与推理算力需求呈现井喷式增长，需求重心由"训练驱动"加快向"训练+推理双轮驱动"转变。截至2026年3月底，我国日均Token调用量已从2024年初的约1,000亿枚突破140万亿枚，两年内增长超千倍。据OpenRouter统计，国产大模型已连续14周在调用规模上保持全球领先。 下游客户覆盖科技、教育、金融等多个行业，并与国内各大电信运营商及相关互联网企业建立了长期稳定的合作关系。张北榕泰168MW产能全部供给同一互联网客户，客户集中度较高。 **成本：** 公司整体毛利率约15.81%，其中互联网收入（IDC综合服务）毛利率15.90%，其他业务（租金等）毛利率仅2.24%。按地区拆分，华北毛利率15.34%，华南毛利率43.41%。营业成本218,323,513.26元，同比+33.42%，主要系IDC业务成本同比增加。 费用端显著承压：财务费用47,268,916.94元，同比+65.15%，主要系张北数据中心项目建设导致借款余额增加，利息费用上升；销售费用6,712,521.87元，同比+112.35%，主要系销售人员增加、人工成本增加；管理费用46,995,330.52元，同比+21.39%，主要系服务费及人工成本增加。在建工程期末余额10.04亿元（较年初增长32倍），主要系张北榕泰云计算数据中心项目建设投入增加所致。长期借款由年初6.43亿元增至13.18亿元，融资租赁签约本金合计10.45亿元。 **推理算力渗透情况：** 德勤研报预测，2026年推理任务将占据全球AI总计算负载的三分之二，推理算力已成为行业需求主体。智能体、文生视频、多模态交互等应用场景持续推高单任务Token消耗，可达传统对话式AI的数十倍乃至上百倍，算力资源的稀缺属性进一步凸显。 公司张北一期项目处于客户上架爬坡期，二期、三期产能将持续释放并对接客户大规模AI训练与推理需求；太仆寺旗项目定位为承接大规模AIDC基础设施布局。资料未提及公司当前业务中推理算力与训练算力的具体收入占比。 **关于未来的表述：** 公司表示将在以下方向持续发力：一是扩大算力资源池规模，结合市场需求动态优化芯片结构配置；二是深化存量客户合作，提升客户留存率与单客价值贡献，强化成本控制与服务响应优势，推动算力租赁业务加速成长为公司第二增长曲线。太仆寺旗项目待能耗指标等资质落实后将加快开展客户洽谈对接，力争促成客户订单落地。 公司2026年半年度业绩预告归属于母公司所有者的净利润为-8,500万元到-5,500万元，扣非后净利润为-9,500万元到-6,500万元，主营业务净利润扣非后仍然亏损。公司2026年6月末市净率18.92倍，显著偏离同行业（信息传输、软件和信息技术服务业市净率3.19倍），存在市场情绪过热、非理性炒作风险及快速下跌风险。 ### 特发信息（000070） **主营产品：** 线缆板块（营收18.80亿，占比79.82%，毛利率17.29%）、智慧服务板块（营收2.55亿，占比10.81%，毛利率40.75%）、融合板块（营收0.99亿，占比4.22%，毛利率46.34%）。其中线缆是规模主力，智慧服务和融合板块毛利率显著高于线缆。 **AIDC行业景气度：** 行业逻辑由传统通信基建切换为算力基建驱动，海内外AI算力大规模部署。公司原文表述："通信网络领域，全球人工智能应用迭代，国家'算电协同'、超算中心、空天地一体化等网络建设持续深化，数字经济与实体经济深度融合，算力网络、工业互联网等场景快速落地"。光通信行业景气度处于上行通道，AI算力建设是核心驱动力。 **AIDC对公司业绩的贡献度：** AIDC驱动效应已传导至公司多个板块。线缆板块"利用人工智能基础设施需求高速增长的有利时机，积极拓展互联网商算力业务，整体板块营业收入及利润均实现增长"，板块营收同比+20.73%。智慧服务板块营收同比+30.24%，"智慧服务板块新型计算机建设项目完成验收"是上半年归母净利润同比暴增1,007.52%（从560万到6,207万）的最主要原因。光网科技"基于CPO技术的高密度超薄多芯MPO插芯关键技术研究"项目已实现量产出货，CPO配套技术直接受益AI算力光互联需求。 **下游产业链需求情况：** 国内运营商端，"中国移动、中国电信加大机房内部馈线电缆、数据电缆采购规模，为公司创造新增收入"；互联网厂商端，"海内外AI算力大规模部署，带动互联网厂商数算中心配套线缆业务迎来快速增长"；电力市场端，"特高压、新能源配套建设带动电力光缆及金具需求量提升，公司中标份额保持行业前列"；通讯设备商端，"ODN配线产品受益于设备商全光网络布局，订单收入稳步扩容"；海外端，"依托越南本地化建厂降低贸易成本，持续扩大产能布局、丰富产品结构，高端连接器实现本地化量产，海外板块营收与盈利水平实现同比增长"，国外营收同比+55.56%。 **成本：** 线缆板块毛利率17.29%，同比下降3.65个百分点，主要受"电网准入门槛降低后，市场参与者增多，集采低价竞争加剧，行业普遍增收不增利"影响，原材料价格上涨也对盈利形成压力，公司开展铝期货套期保值业务进行成本对冲。智慧服务板块毛利率40.75%，同比大幅提升44.29个百分点，主要因新型计算机建设项目验收带动结构性改善。整体通信及相关设备制造业毛利率21.26%，同比微升0.96个百分点。 **推理算力渗透情况：** 资料未提及推理算力具体占比或渗透数据。资料仅定性表述"海内外AI算力大规模部署"，未区分训练算力与推理算力的结构、占比及渗透速度。 **关于未来的表述：** 公司明确"前瞻布局算力配套、高速连接器等新兴赛道，深挖海内外市场增量空间"；将"持续加码研发创新力度，加快产品迭代升级，着力提高产品溢价水平"；同步"完善海外经营风险应对机制，主动对冲汇兑、贸易波动带来的不利影响"。风险方面提示"国内市场竞争加剧、原材料价格上涨、产能增量不及预期、价格博弈压力凸显，海外市场多重不确定性抬升经营风险，地缘贸易和国际货币汇兑风险加剧"。公司围绕"十五五"战略，聚焦线缆强链补链、赋能智慧服务，增强核心竞争力。 ## 行业洞察 ### 现状 人工智能产业快速发展驱动AIDC行业进入高景气周期。截至2026年6月底，我国智能算力规模达2,185 EFLOPS（FP16），同比增长177%，稳居全球第二位（润泽科技、大位科技共同表述）。Token消耗爆发式增长——豆包大模型日均Token调用量已突破180万亿，相较上线初期增长超1500倍；据OpenRouter统计，全球AI大模型总调用量达93.4万亿，约为2025年末的16.8倍，中国AI大模型周调用量已连续17周超过美国（大位科技表述更激进：日均Token调用量从2024年初约1,000亿枚突破140万亿枚，两年内增长超千倍）。2025年我国人工智能产业规模突破1.2万亿元，同比增长约40%，AI加速卡本土厂商出货量约165万张、市场份额约41%（大位科技）。政策端密集加码：2026年《政府工作报告》提出"实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程"，"十五五"规划要求"加强高性能高质量智算资源供给"，国务院"人工智能+"行动意见强调加快超大规模智算集群技术突破和工程落地。 行业存在两大核心制约——算力设备市场出现非理性价格竞争，采购价格持续偏离合理区间；全产业链供应紧缺，存储、光模块、交换机等配套设备及相关原材料均处于供给紧缺状态（润泽科技）。商业模式正经历深刻升级——"Token工厂"新业态正加速AIDC行业商业模式升级，国内三大运营商集体推出标准化Token订阅产品，智算中心正由单纯硬件机房升级为智能生产载体。 各公司业绩呈现显著分化，反映出产业周期中的不同卡位与拐点节奏。**业绩爆发期：**协创数据2026H1营业收入125.23亿元，同比增长153.29%，归母净利润18.38亿元，同比增长325.51%，三大AIDC相关业务合计贡献营收占比超过94%；润泽科技AIDC算力业务收入19.95亿元同比增长126.24%，占营收53.26%，AIDC业务全面超越机柜业务仅用约3年时间；奥飞数据2026H1营业收入14.69亿元同比增长27.95%，归母净利润1.97亿元同比增长123.64%，EBITDA 8.91亿元同比增长50%，明确表述"随着公司已交付智算中心上架率的持续提升，单位折旧摊销成本和财务费用得到摊薄，公司净利润的增长开始提速"。**转型期：**特发信息归母净利润同比暴增1,007.52%（从560万到6,207万），主要因智慧服务板块新型计算机建设项目完成验收带动结构性改善；数据港算力业务上半年仅240.18万元，占总营收0.31%，处于业务启动与初步布局的转型初期。**爬坡期：**大位科技张北榕泰云计算数据中心一期60MW项目处于计费爬坡期（实际机柜上架率59.35%），主营仍处于持续亏损状态，2026Q1资产负债率82.87%同比增长14.07个百分点，2026年半年度业绩预告归母净利润为-8,500万元到-5,500万元。 业务模式定位发生质变：协创数据由"终端制造"向"核心器件+终端+服务"升级、"夯实'算力底座'战略"；润泽科技定位"国内大力发展算力业务，海外快速拓展机柜业务"；数据港战略明确从"IDC基础设施提供商"向"全国领先的先进算力综合服务商"跃迁；特发信息行业逻辑由传统通信基建切换为算力基建驱动。 ### 下游产业情况 头部互联网厂商资本开支持续加码，成为AIDC需求核心驱动。阿里巴巴预计面向未来五年AI基建相关投入会远远超过3800亿元，并计划今年将模块化数据中心的全球产能提升两倍以上；腾讯2026年第2季度资本开支达527.84亿元，同比大幅增长176.25%，腾讯云预计将于明年及后年大规模部署国产化算力（润泽科技）。奥飞数据廊坊固安、天津武清、张家口怀来、广州南沙、江苏无锡等大型数据中心、智算中心项目正按智算需求的高标准设计；大位科技张北榕泰168MW产能全部供给同一互联网客户。 需求结构正向多元化演进。智算负载呈现高密度、高并发、长周期、异构化的典型特征，下游客户需求从大模型训练延伸至自动驾驶、具身智能、Coding等AI产业多元化算力需求（润泽科技）。需求重心由"训练驱动"加快向"训练+推理双轮驱动"转变（大位科技），德勤研报预测2026年推理任务将占据全球AI总计算负载的三分之二，推理算力已成为行业需求主体；智能体、文生视频、多模态交互等应用场景持续推高单任务Token消耗，可达传统对话式AI的数十倍乃至上百倍。 客户结构高度集中是行业普遍特征。润泽科技已基本覆盖国内主流互联网厂商、云厂商、AI大模型厂商；数据港批发型数据中心终端客户均为国内大型互联网头部企业，面向客户群体较小，直接及间接来自于某大型互联网公司的收入占比较高；大位科技张北榕泰168MW产能全部供给同一互联网客户，客户集中度较高；协创数据提示"客户集中度较高"，算力服务业务下游头部互联网企业、AI大模型厂商等客户的算力需求规模较大，对头部大客户存在一定依赖。但粘性较强——协创数据部分客户已签订5年长期合作协议；数据港深度绑定头部互联网客户；润泽科技在客户粘性方面已构建稳固壁垒。 国产化与海外拓展成为两大增量方向。华为昇腾950超节点、曙光8,000全国产十万卡AI超集群等标志性成果相继落地（大位科技）；数据港联合发布"量超智融合创新平台"，整合国产算力芯片与量子计算等领域技术优势；润泽科技技术发展方向涵盖适配国产芯片的超节点集群液冷散热方案与管控保障体系。海外市场方面，东南亚数据中心需求规模2026年将超过3GW，预计2028年市场需求将进一步突破6GW（润泽科技）；香港本地IDC上市公司毛利率接近57%，东南亚今年以来机柜价格持续走高，海外IDC机柜定价及利润率优于国内。 ### 未来共识 产业周期判断高度一致——AIDC行业处于规模化发展新契机期、高景气周期，持续上行趋势明确。算力供给将持续放量，润泽科技预计2026年年内国内交付300MW以上（廊坊园区200MW、重庆园区50MW、惠州园区40MW等）、海外交付60MW（印尼巴淡岛），2027年国内交付规模有望实现可观增长；大位科技张北二期60MW已于2026年7月起陆续交付，三期48MW意向订单已锁定。 业绩拐点节奏分化但方向一致：润泽科技、奥飞数据已进入业绩快速兑现期，业绩拐点已至；协创数据处于高速成长爆发期；大位科技处于爬坡期但产能储备已锁定中长期增长基础；数据港处于初期布局阶段，战略转型方向清晰但贡献尚小。润泽科技预计2026年经营活动现金流量净额将突破60亿元，累计获得综合授信超700亿元，融资成本三年期低至1.7%。 新技术落地聚焦三大方向。**光互联与高速连接：**润泽科技正推进"高速光互联、企业级存储与算力集群的协同，完善'算—连—存'产品与服务体系"；协创数据通过增资5.1亿元取得光为科技（广州）51%股权，推进200G至1.6T高速光模块及LPO/NPO-Pro等技术路线布局；特发信息光网科技"基于CPO技术的高密度超薄多芯MPO插芯关键技术研究"项目已实现量产出货。**液冷散热：**润泽科技2026年国内交付的算力中心65%以上采用液冷方案；数据港灵活配置水冷冷冻水、风冷冷冻水、干冷器制冷、浸没式液冷等多种制冷系统，年度全国运营数据中心最低PUE可达1.09。**国产算力芯片适配与多算力融合：**数据港"算控港、算营港、算融港"三大平台建设稳步推进，已初步形成覆盖主流国产算力芯片的联合验证与适配能力。 融资与资本运作手段多元化。润泽科技2026年度通过REIT扩募、可转债项目预计可实现权益融资规模100亿元，控股股东持股比例接近60%为发行股份、可转债预留充足空间；协创数据拟向特定对象发行A股股票募集资金不超过80亿元，控股股东协创智慧科技拟提供不超过35亿元借款支持；奥飞数据2026年7月已收到深交所对"中信证券-奥飞数据2026年第1期绿色数据中心持有型绿色资产支持专项计划"（面值不超过19.59亿元）的无异议函，并已审议通过公募REITs申报工作；大位科技长期借款由年初6.43亿元增至13.18亿元，融资租赁签约本金合计10.45亿元。 商业模式创新方向明确——Token工厂新业态加速演进，全国一体化算力网与算力互联互通"1+M+N"体系加速落地（数据港表述：构建多层次算力设施体系和全国一体化算力网），算力正从基础设施升级为智能生产载体。海外拓展成为头部公司共识：润泽科技落地香港·沙岭、印尼·巴淡岛两大境外核心节点，中短期合计规划600MW；大位科技以太仆寺旗项目作为落地内蒙古算力枢纽的首个战略性布点，并计划扩充可售AIDC资源池。 各公司一致提示的风险因素：客户集中度较高、债务及流动性风险（算力业务"设备单价较高、资金投入大、资金一次投入逐期收回"特征）、算力设备市场非理性价格竞争、全产业链供应紧缺、大位科技明确提示市净率18.92倍显著偏离同行业（市净率3.19倍），存在市场情绪过热、非理性炒作风险及快速下跌风险、特发信息提示国内市场竞争加剧、原材料价格上涨、产能增量不及预期、价格博弈压力凸显，海外市场多重不确定性抬升经营风险，地缘贸易和国际货币汇兑风险加剧。