--- title: PCB用铜箔核心龙头股调研笔记2026H1 slug: 20260902-pcb-cu-foil-2026h1 date: "2026-09-02" updated: "2026-09-02" author: 非共识洞察 summary: | 本笔记基于铜冠铜箔、德福科技、中一科技、逸豪新材 4 家铜箔企业 2026 年上半年财报与机构调研记录整理，覆盖各家在 PCB 铜箔（HVLP/RTF/载体铜箔）与锂电铜箔（极薄、高抗拉、PCF 多孔、雾化、芯箔等新型铜箔）上的产品矩阵、产能投放节奏与下游应用变化，并梳理行业结构性分化与高端铜箔国产替代加速的现状、风险与共识。 tags: ["AI算力", "有色金属", "铜箔", "PCB", "业绩拆解"] faq: - question: 2026 上半年铜箔行业整体景气度与业绩拐点如何？ answer: | 四家企业 2026 上半年业绩均实现同比大幅跃升：铜冠铜箔营收 40.21 亿元、同比 +34.16%，归母净利润同比 +514.75%；德福科技营收 91.97 亿元，归母净利润同比 +580.66%；中一科技营收 39.39 亿元、同比 +47.15%，归母净利润同比 +987.97%；逸豪新材电子电路铜箔营收同比 +91.21%，公司同比扭亏为盈。增长驱动力高度趋同——下游需求回暖、高附加值产品占比提升带动加工费上行、规模化效应压低成本。 - question: 几家公司在 HVLP/载体铜箔等高端电子电路铜箔上的进度如何？ answer: | 铜冠铜箔 RTF 铜箔产销能力居内资企业首位，HVLP1-4 代已批量供货并实现规模化出口，HVLP 系列产品产业化项目入选安徽省未来产业示范应用项目；德福科技 RTF-3/RTF-4 已批量供货，HVLP1-4 系列已批量供货、HVLP5 完成样品认证，自主研发载体铜箔 C-IC2 在 1.6T 光模块项目实现量产；中一科技已储备可剥离载体铜箔相关技术并实现小批量生产；逸豪新材 HVLP1/HVLP2 已具备制造能力，HVLP3/HVLP4 已送样认证。 - question: 锂电铜箔端的下一代技术布局方向是什么？ answer: | 德福科技已在全固态/半固态电池、锂金属电池、低空飞行器专用锂离子电池等领域取得前瞻布局，研发出 3.5μm/3μm 超薄铜箔、多孔结构铜箔（PCF，可提升锂电池能量密度 15-20%）、雾化铜箔（抑制锂枝晶）、芯箔（200℃下 3 小时不氧化）等新型产品，均已具备量产能力；中一科技持续进行自生成负极材料、改性集流体、智能响应集流体等前沿技术开发与验证；3μm 超薄铜箔、多孔结构铜箔、雾化铜箔、芯箔等已向头部客户送测或批量供应。 - question: 行业产能扩张节奏与竞争格局如何演变？ answer: | 四家公司均提到经历 2023-2024 年行业亏损期后扩产高度审慎。现有总产能：德福科技 19.5 万吨/年（位居全球前列），铜冠铜箔 8 万吨/年，中一科技 6.55 万吨/年。新增项目集中在高端品类：德福科技 2026 上半年开启 5 万吨 AI 高端电子电路铜箔项目；中一科技安陆基地 1 万吨高性能铜箔项目在建、云梦基地 1 万吨高端电子电路铜箔项目处于爬坡阶段；逸豪新材募投项目第二期 2026 年 7 月全面投产；铜冠铜箔资料未提及具体产能扩张时间表。 - question: 铜箔下游需求的结构性变化是什么？ answer: | PCB 端：Prismark 预测 2026 年全球 PCB 市场增长 12.5% 至约 957.8 亿美元，AI 服务器、高速交换机、光模块、先进封装、数据中心等对高频高速铜箔、大功率厚铜箔需求爆发式增长；高端电子电路铜箔有效供给产能集中海外，国内厂商订单正从中端升级至高端，国产替代加速，高频高速覆铜板、高端铜箔等材料国产化率不足 20%。锂电池端：新能源车销量增速放缓但单车带电量持续提升，2026 上半年我国新能源车产销 743.8/744.6 万辆、渗透率近 50%；储能电池方面 GGII 数据显示 2026 上半年中国储能锂电池出货量约 485GWh、同比 +80%+，2027 年全球数据中心储能锂电池出货量将突破 69GWh、2030 年增至 300GWh；极薄（＜6μm）铜箔 2026 年渗透率将飙升至 50%，2027 年提升至 80%。 --- 本笔记基于「铜箔」企业—铜冠铜箔、德福科技、中一科技、逸豪新材的最新财报和机构调研记录数据整理，不含第三方信息或个人观点。旨在定期了解行业现状和未来。 ## 各股票调研笔记 ### 铜冠铜箔（301217） **主营产品：** PCB 铜箔（毛利率 11.60%）、锂电池铜箔（毛利率 3.77%）、铜扁线等（毛利率 -1.34%） **公司铜箔业务介绍：** 公司主要从事各类高精度电子铜箔的研发、制造和销售，截至披露日拥有电子铜箔产品总产能 8 万吨/年，产品按应用领域分为 PCB 铜箔和锂电池铜箔，同时从事少量铜扁线相关产品的生产与销售。公司在 PCB 铜箔和锂电池铜箔领域均与业内知名企业建立了长期合作关系，取得了相关供应商认证。 PCB 铜箔产品包括高温高延伸铜箔（HTE 箔）、反转处理铜箔（RTF 箔）、高 TG 无卤板材铜箔（HTE-W 箔）和极低轮廓铜箔（HVLP 箔）等，规格覆盖 12μm 至 210μm，最大幅宽 1,295mm。其中 RTF 铜箔和 HVLP 铜箔系高性能电子电路中的高频高速基板用铜箔，具有低的表面轮廓度、传送信号损失低、阻抗小等优良介电特性，应用于不同传输速率的服务器、数据中心、雷达等通信和智能化领域，目前已向下游客户批量供货。RTF 铜箔产销能力于内资企业中排名首位，HVLP1-4 代铜箔报告期内已向客户批量供货并实现规模化出口。 锂电池铜箔产品主要为动力电池用、数码电子产品用、储能用锂电池铜箔，最终应用于新能源汽车、电动自行车、3C 数码产品、储能系统等领域，主要规格有 4.5μm、5μm、6μm 等。 与同行业主要竞争企业专注锂电池铜箔生产不同，公司产能合理分布于 PCB 铜箔和锂电池铜箔领域，且在两个领域均具备生产高端品种的能力并积累了优质的客户资源，形成了"PCB 铜箔 + 锂电池铜箔"双核驱动的发展模式，能够充分享受铜箔下游行业发展红利，有效规避单一产品下游应用行业停滞或衰退的风险。 **铜箔对公司业绩的贡献度：** 2026 年上半年，公司实现营业收入 40.21 亿元，同比增长 34.16%；归属于上市公司股东的净利润 2.15 亿元，同比增长 514.75%；扣非归母净利润 2.07 亿元，同比增长 754.21%。报告期内完成铜箔产量 36,228 吨。 从产品结构看，PCB 铜箔贡献营业收入 25.07 亿元（占比 62.34%），同比增长 47.16%，毛利率 11.60%，同比提升 6.04 个百分点；锂电池铜箔贡献营业收入 13.74 亿元（占比 34.17%），同比增长 20.87%，毛利率 3.77%，同比提升 3.53 个百分点；铜扁线等贡献营业收入 0.76 亿元（占比 1.90%），同比下降 42.60%，毛利率为 -1.34%。 业绩同比大幅提升主要原因是：高频高速铜箔呈现供不应求的情况，销量实现同比增长；公司持续优化产品结构，高频高速铜箔等高附加值产品占比提升，带动加工费收入增长；同时公司持续深化降本增效，不断提升运营效率与管理水平，相关成本有效压降，产品毛利率实现提升。高频高速基板用铜箔呈现供不应求态势，其产量占 PCB 铜箔总产量的比例已突破 50%。 **铜箔下游产业链需求情况：** PCB 铜箔方面，2026 年上半年 PCB 产业结构性分化明显，得益于算力、汽车电子、通信升级三大引擎驱动，高速多层 PCB 产品景气度较高，量价齐升，而消费电子类普通 PCB 需求平稳。根据 Prismark 等机构预测，2026 年全球 PCB 行业将增长 12.5% 至 958 亿美元，行业增长动力已从传统消费电子切换至算力与汽车电子两大高景气赛道。高频高速覆铜板、高端铜箔等材料国产化率不足 20%，政策扶持下国产替代空间巨大。据海关统计，2026 年上半年国内电子铜箔（无衬背精炼铜箔）进口 44,458 吨，平均进口价格为 20,913 美元/吨。Prismark 预计全球汽车电子 PCB 市场规模将从 2024 年的 93.18 亿美元增至 2028 年的 113.57 亿美元，年均增速 5.1%。2025 年以东南亚国家为主的 PCB 市场规模快速增长，泰国、越南及马来西亚为东南亚地区主要增长点，全球头部企业相关 PCB 新建项目快速推进并量产。 锂电池铜箔方面，新能源车销量增速放缓，但单车带电量持续提升，大圆柱、高能量密度电池拉动极薄铜箔需求。储能电池方面，在各国清洁能源转型目标推动下，随着风电光伏装机比例提升、电力系统灵活性要求提高、储能技术进步及系统成本下降、数据中心等新兴领域需求拉动，储能电池市场需求持续快速增长。经历 2023-2024 年行业亏损，企业扩产高度谨慎；产品结构分化突出，4.5μm-5μm 锂电池铜箔渗透明显提高，普通中低端铜箔产能阶段性充裕。 **关于未来的表述：** 公司将持续聚焦高性能电子铜箔基础理论与应用研究、核心装备及控制系统国产化、新产品新工艺开发等关键方向，构建覆盖 HVLP 系列、RTF 反转铜箔、载体铜箔等高端产品的核心技术体系，以持续创新为国家电子信息产业链安全提供坚实支撑。HVLP 系列产品产业化项目获得安徽省未来产业示范应用项目，"第四代 HVLP 铜箔及关键技术的开发"获得安徽省"新技术新产品新场景联合应用推广"项目立项。 公司将积极加大高端产品产能释放，依照既定的发展战略及经营策略，不断强化并充分利用自身优势，积极应对市场竞争。继续提升核心制造技术，加大轻薄化、高抗拉产品出货，同时利用新产线，协同匹配订单，提高锂电池铜箔综合成品率。围绕电子铜箔高端市场，与客户持续进行沟通，开发新产品、开拓新客户。 资料未提及：公司是否制定具体的产能扩张计划时间表、量化未来高端产品收入占比目标、量化未来研发投入占比目标。 ### 德福科技（301511） **主营产品：** 锂电铜箔、电子电路铜箔、其他业务 **公司铜箔业务介绍：** 公司主要从事各类高性能电解铜箔的研发、生产和销售，是国内经营历史最悠久的内资电解铜箔企业之一，是行业内少有的能够以电化学及材料学等基础学科为出发点进行铜箔工艺研究开发的企业。公司在铜箔行业深耕近四十年，添加剂基本均系子公司德思光电自主研发及生产，是行业内极少数自主研发和生产铜箔添加剂配方的厂商。公司产品按应用领域分为锂电铜箔和电子电路铜箔，分别用于各类锂电池和覆铜板、印制电路板的制造。 锂电铜箔方面，公司以"高强度，高延伸，极薄化，多元化"为方向持续产品升级，已具备 3μm 至 10μm 全系列多种抗拉强度双面光锂电铜箔量产能力，5μm 和 6μm 是核心产品系列，4.5μm、超高强锂电铜箔已实现对多家头部客户批量稳定交付。公司在下一代电池技术领域用铜箔已取得前瞻性布局成果，包括全固态/半固态电池、锂金属电池及低空飞行器专用锂离子电池技术等方向。公司已成功研发出 3.5μm 超薄铜箔、3μm 超薄铜箔、多孔结构铜箔、雾化铜箔及芯箔等新型产品，并实现向多家下游客户的样品送测及批量供应。公司已成为国内少数具备 3μm 超薄锂电铜箔量产能力的公司，应用于低空飞行器锂离子电池和可穿戴柔性电池等行业发展增速快的子领域。开发的抗拉强度＞700MPa 超高强度锂电铜箔为客户制造高能量密度硅负极锂电池提供集流体解决方案。 电子电路铜箔方面，产品主要为反转处理铜箔（RTF）和超低轮廓铜箔（HVLP），同时包含中高 Tg-高温高延伸铜箔（HTE）以及高密度互连（HDI）线路板用铜箔，载体铜箔已实现量产。公司持续深化"高频高速、超薄化、功能化"技术战略，RTF-3、RTF-4 已通过多家头部 CCL 厂商认证并批量供货，HVLP1-4 系列已批量供货，HVLP5 代已完成样品认证。自主研发的载体铜箔 C-IC2 已在 1.6T 光模块项目实现量产；面向 SLP 类载板的 9-12 微米超薄铜箔可满足 40/40 微米线宽线距的高精度制程要求。 截至报告期末，公司已建成产能 19.5 万吨/年，位居全球铜箔企业产能规模前列。 **铜箔对公司业绩的贡献度：** 2026 年上半年公司总营业收入 91.97 亿元，其中锂电铜箔实现营业收入 76.61 亿元、占比 83.30%、同比增长 86.45%、毛利率 9.47%；电子电路铜箔实现营业收入 13.08 亿元、占比 14.22%、同比增长 66.68%、毛利率 4.85%；其他业务收入 2.28 亿元、占比 2.48%、毛利率 21.79%。两大铜箔业务合计占比超过 97%，是公司业绩的绝对支柱。 报告期内下游市场需求显著回暖，公司凭借客户与技术积累主营产品出货量同比显著增长；公司持续推进产品迭代升级，锂电铜箔和电子电路铜箔高附加值产品的出货占比均显著提升，产品结构优化带动公司平均加工费的提高，进而提升公司整体盈利能力；随着产销规模扩大，产能利用率大幅提升，规模化效应对成本下降产生积极影响。2026 年上半年归属于上市公司股东的净利润 2.63 亿元，同比增长 580.66%；扣非净利润 2.36 亿元，同比增长 1,916.90%；基本每股收益 0.4191 元，同比增长 582.57%。 按地区看，华东、西南、华南为收入前三大区域，分别贡献 49.95 亿元、12.36 亿元、11.23 亿元，合计占比约 80%；外商（含港澳台）收入 3.27 亿元。 **铜箔下游产业链需求情况：** 锂电铜箔作为锂离子电池负极材料集流体，起到承载负极活性材料、汇集电子并导出电流的作用，下游应用场景包括新能源汽车、3C 数码及储能系统等领域。铜箔每减少 1μm 厚度锂电池能量密度提升约 5%。头部动力电池厂商自 2018 年起由 8μm 锂电铜箔逐步向 6μm 切换，2024 年为 6μm 向 5μm 及以下切换的规模应用元年。公司已与 CATL、LGES、BYD、ATL、大众 PowerCo、国轩高科、欣旺达、赣锋锂电等下游头部锂电池厂商建立稳定合作关系，并积极进行海外布局。 电子电路铜箔是覆铜板、印制电路板的重要原材料，主要起到信号与电力传输作用，下游 PCB 广泛应用于 AI 服务器、高速交换机、光模块、先进封装、消费电子、汽车电子、通讯雷达等领域。公司与生益科技、台光电子、松下电子、联茂电子、华正新材、欣益兴、深南电路、胜宏科技、CMK、MEIKO 等知名下游厂商建立了稳定的合作关系，高端电子电路铜箔出货占比在加速提升。 上游环节，公司采购的原材料主要是阴极铜，其成本占公司营业成本约 85%，公司已与白银有色、江铜股份等国内知名铜材供应商建立良好合作关系；行业采用"铜价+加工费"定价模式，公司逐月进行产品定价，在长江有色金属网现货铜上月均价/上海期货交易所阴极铜主力合约上月均价等市场铜价的基础上，根据生产成本、市场供需情况等确定各规格产品的加工费。 **关于未来的表述：** 公司明确"下游市场需求显著回暖，公司凭借客户与技术积累，主营产品出货量实现同比显著增长"，并表示锂电铜箔和电子电路铜箔高附加值产品的出货占比均显著提升，规模化效应对于报告期内公司成本下降产生积极影响。 下一代电池技术储备方面，公司已研发出 PCF 多孔锂电铜箔、雾化铜箔、芯箔等多款新型铜箔并均已具备量产能力，产线均可柔性切换生产这些新产品，公司为全力配合下游客户推动固态电池的落地做了全面的布局与准备。PCF 多孔铜箔可使锂电池能量密度提升 15-20%，适用于硅基负极、锂金属负极等高能量密度电池体系以及固态电池体系；雾化铜箔可抑制锂枝晶生长、提高石墨负极粘结力；芯箔可在 200℃ 下保持 3 小时不氧化，适用于电动汽车快充、航空航天等高温应用场景以及含硫的固态电池。 电子电路铜箔方向，公司于 2026 年上半年开启 5 万吨人工智能高端电子电路 AI 铜箔项目，完全达产后可实现年产高端电子电路铜箔 5 万吨，核心产品包括 FPC 用铜箔、RTF、HVLP、载体铜箔等。研发投入端公司继续重点推进高端产品迭代，HVLP4 和载体铜箔在报告期内通过客户验证并实现小批量出货，HVLP5 处于认证阶段，自主研发的埋阻铜箔已实现技术突破和产业化。 公司面临的风险及应对措施：(1) 下游行业需求波动——应对措施为深化与头部客户战略合作、提升长单锁定比例，积极拓展储能、汽车电子、服务器、半导体封装基板等多元化应用场景；(2) 行业竞争加剧与加工费下行风险——铜箔行业整体进入产能集中释放周期，应对措施为加速产品结构升级，持续推进 5μm 及以下极薄锂电铜箔规模化量产，加快 HVLP、RTF 等高端电子电路铜箔客户认证与出货；(3) 技术迭代与产品替代风险——若高抗拉高韧性极薄铜箔、高频高速用超低轮廓铜箔、IC 封装基板用超薄铜箔等新品开发及产业化进度落后于客户需求迭代速度，将面临产品结构升级受阻及高端市场份额流失的风险；(4) 原材料价格波动与套期保值衍生风险——应对措施为与上游铜供应商、下游客户同时采用 M-1 定价，实现采购端和销售端铜价基准匹配与对冲，建立《套期保值业务管理制度》严控风险敞口。 ### 中一科技（301150） **主营产品：** 锂电铜箔、电子电路铜箔、其他（铜泥等） **公司铜箔业务介绍：** 公司成立于 2007 年，主要从事各类单、双面光高性能电解铜箔系列产品的研发、生产与销售，下辖云梦、安陆两大电解铜箔生产基地。截至报告期末，公司拥有电解铜箔名义总产能 6.55 万吨/年，其中云梦基地新建 1 万吨高端电子电路铜箔产能已顺利投产，另有安陆基地年产 1 万吨高性能铜箔项目在建设阶段。 公司锂电铜箔产品主要规格涵盖双面光 4.5μm、5μm、6μm、8μm，其中 6μm 及以下极薄锂电铜箔为主要产品，5μm 及以下高附加值极薄产品销量显著提升；电子电路铜箔主要产品规格为 8μm 至 210μm，9μm HDI 用铜箔、HVLP、RTF 铜箔等高端产品销量持续增加。 公司为"铜材价格+加工费"定价模式，盈利主要来自铜箔产品销售收入与成本费用之间的差额；公司为国家高新技术企业、国家级专精特新"小巨人"企业，拥有 132 项专利及 6 项软件著作权，与华中科技大学签约共建院士（专家）工作站。 **铜箔对公司业绩的贡献度：** 2026 年上半年公司实现营业收入 39.39 亿元，同比增长 47.15%，其中锂电铜箔收入 29.51 亿元（占主营收入 74.93%）、电子电路铜箔收入 9.69 亿元（占比 24.60%），铜箔产品合计占主营收入近 100%。 锂电铜箔毛利率 6.91%、电子电路铜箔毛利率 8.30%，分别贡献毛利 67.39% 和 26.57%；2026 年上半年公司实现铜箔销量 3.75 万吨，归属于上市公司股东的净利润 1.666 亿元，同比增长 987.97%，业绩增长主要源于产销规模稳健增长、高附加值产品销量占比提高以及铜箔产品加工费价格上涨。 报告期内两大产品收入分别同比增长 39.71% 和 75.13%，毛利率分别提升 1.75 和 4.35 个百分点。 **铜箔下游产业链需求情况：** 锂电铜箔下游主要为新能源汽车动力电池、储能电池及 3C 数码电池制造商。2026 年上半年我国新能源汽车产销分别完成 743.8 万辆和 744.6 万辆，新能源汽车新车销量渗透率接近 50%；GGII 数据显示，2026 年上半年中国锂电池出货约 1.2TWh，同比增长超 50%，其中储能锂电池出货量约 485GWh，同比增长超 80%。 人工智能产业革命拉动数据中心需求快速扩张，配储逐渐成为数据中心基础设施对能源需求的必备路径，GGII 预计 2027 年全球数据中心储能锂电池出货量将突破 69GWh，2030 年增长至 300GWh；2026 年极薄（＜6μm，主要为 4.5μm 和 5μm）铜箔渗透率将飙升至 50%，2027 年提升至 80%。 电子电路铜箔下游为覆铜板（CCL）、印制电路板（PCB）及半导体封装载板。据 Prismark 预测，2026 年全球 PCB 市场产值预计将达到 957.8 亿美元，同比增长 12.5%，其中 HDI 受 AI 服务器与高速网络需求带动，预计维持约 14.5% 的增长；全球高端电子电路铜箔有效供给产能集中海外，高端产能扩产滞后，订单外溢，国内厂商订单正从中端逐步升级至高端，国产替代加速。 **关于未来的表述：** 公司业绩预告指出，报告期内行业景气度呈持续回升态势，产销规模实现稳健增长，公司不断推动产品结构升级、积极拓展高端市场，高附加值产品销量占比持续提高，铜箔产品加工费价格持续上涨带动整体盈利水平提升。 在建项目方面，安陆基地年产 1 万吨高性能铜箔项目正在建设中，公司将根据市场及客户需求持续扩充产能；云梦基地年产 1 万吨高端电子电路铜箔项目目前处于产能与良率爬坡阶段，可生产 RTF 系列、HVLP 系列等高端产品。 公司已储备可剥离载体铜箔相关技术及产品并实现小批量生产，下游客户的验证持续推进中，该产品可应用于半导体封装载板；同时持续进行自生成负极材料、改性集流体、智能响应集流体等前沿技术开发与验证。 ### 逸豪新材（301176） **主营产品：** 电子电路铜箔（HTE/LP/RTF/Mini-LED/HVLP 系列）、PCB 产品（铝基 PCB、双面板、多层板）、铝基覆铜板 **公司铜箔业务介绍：** 公司专业从事高性能电子电路铜箔的研发、生产和销售，产品系列覆盖高温高延伸铜箔（HTE）、低轮廓铜箔（LP）、Mini-LED 用特种铜箔、反转铜箔（RTF），规格覆盖 9-210μm。在极低轮廓铜箔领域，公司已具备 HVLP1 与 HVLP2 铜箔的制造能力，产品在粗糙度控制、剥离强度、信号传输损耗等关键指标上表现较好；同时积极布局 HVLP3、HVLP4 铜箔研发，已向客户送样并紧密配合客户开展样品性能测试、可靠性分析及应用验证等工作。 电子电路铜箔已覆盖下游覆铜板、PCB 领域众多知名企业，与生益科技、南亚新材、鹏鼎控股、健鼎科技、景旺电子、胜宏科技等建立了稳定的合作关系，产品广泛应用于消费电子、汽车电子、通讯电子、新能源、服务器等众多终端行业。 定价方面采用行业通用的"铜价+加工费"模式，综合铜价波动、加工费、产品规格及市场供需关系等因素与客户协商定价。 **铜箔对公司业绩的贡献度：** 2026 年上半年电子电路铜箔实现销售收入 9.81 亿元，占公司总营收的 77.56%，同比增长 91.21%；铜箔销量同比增长 49.71%，毛利率为 7.39%，较上年同期提升 4.89 个百分点。 报告期内，公司业绩同比扭亏为盈（归母净利润 2,150.20 万元），核心驱动力来自铜箔业务：在下游需求快速增长、高端铜箔产品占比提升、产品结构量价齐升及规模效应多重驱动下，电子电路铜箔业务盈利能力实现大幅跃升，成为公司业绩增长的核心引擎。PCB 业务受上游原材料价格上涨及产能爬坡期利用率偏低等因素影响，毛利率为 -5.26%，对公司整体利润贡献短期承压。 **铜箔下游产业链需求情况：** 电子电路铜箔是覆铜板和印制电路板制造的重要材料，PCB 最终广泛应用于通信设备、汽车电子、消费电子、计算机、服务器和数据中心、人工智能等众多领域。 报告期内，受益于全球算力基础设施建设加速与新能源产业蓬勃发展，电子电路铜箔市场需求持续快速增长，行业迎来重大发展机遇，特别是 AI 服务器、高速交换设备等前沿领域对高频高速铜箔、大功率厚铜箔等高性能铜箔的需求呈现爆发式增长。公司 105-210μm 超厚铜箔、9-12μm HDI 用铜箔、RTF 铜箔等产品产销量不断提升，精准把握行业机遇，电子电路铜箔销售价格与毛利率同步显著上行。 **关于未来的表述：** 随着募投项目第二期 2026 年 7 月份全面投产，公司产能规模迈上新台阶，铜箔产销量有望进一步增长，行业地位将得到进一步巩固和提升。 面向下一代更高性能需求，公司持续优化表面处理工艺与极低轮廓控制技术，加速推进 HVLP3、HVLP4 客户认证进程，有望为公司切入 AI 服务器、高速通信等高端市场提供有力支撑。随着未来 HVLP 铜箔陆续通过客户认证及量产，将进一步完善高端产品矩阵，为公司高端铜箔产品未来批量进入 AI 服务器、高速数据中心等高价值赛道奠定坚实基础。 公司同时提示，HVLP 铜箔认证进度慢于部分同行业公司，目前尚在样品测试、分析及认证阶段，能否通过客户认证具有较大不确定性，且相关业务尚未产生收益。锂电铜箔产能若向电子电路铜箔转移可能导致行业竞争加剧，公司 PCB 产能尚未全面达产，产能规模优势尚未体现，存在经营业绩大幅波动的风险。 ## 行业洞察 ### 现状 行业整体处于景气复苏与业绩拐点交汇期。四家铜箔企业 2026 年上半年业绩均实现同比大幅跃升：铜冠铜箔营收 40.21 亿元（同比 +34.16%），归母净利润同比 +514.75%；德福科技营收 91.97 亿元，归母净利润同比 +580.66%；中一科技营收 39.39 亿元（同比 +47.15%），归母净利润同比 +987.97%；逸豪新材电子电路铜箔营收同比 +91.21%，公司同比扭亏为盈。业绩增长驱动力高度趋同——下游需求回暖、出货量同比增长、高附加值产品占比提升带动加工费上行、规模化效应压低成本。 行业产能扩张高度审慎。德福、中一、逸豪三家公司均提到经历了 2023-2024 年行业亏损期，企业扩产高度谨慎；铜冠铜箔资料未提及具体产能扩张时间表。德福科技已建成产能 19.5 万吨/年位居全球前列，铜冠铜箔总产能 8 万吨/年，中一科技名义总产能 6.55 万吨/年。 产品结构分化突出。高端品种（HVLP、RTF、超薄锂电箔）供不应求、加工费上行；普通中低端铜箔产能阶段性充裕。铜冠铜箔高频高速基板用铜箔产量占 PCB 铜箔总产量比例已突破 50%；德福科技锂电铜箔 5μm/6μm 为核心产品，4.5μm 及超高强铜箔实现批量交付；中一科技 5μm 及以下高附加值极薄产品销量显著提升。 行业普遍采用"铜价+加工费"定价模式，原材料阴极铜成本占营业成本约 85%（德福科技披露），逐月定价以实现采购端与销售端铜价基准匹配。 ### 下游产业情况 PCB 铜箔端需求结构发生根本切换。Prismark 预测 2026 年全球 PCB 行业将增长 12.5% 至 958 亿美元（约 957.8 亿美元），增长动力已从传统消费电子切换至算力与汽车电子两大高景气赛道。AI 服务器、高速交换机、光模块、先进封装、数据中心等前沿领域对高频高速铜箔、大功率厚铜箔需求呈现爆发式增长；汽车电子 PCB 市场预计从 2024 年 93.18 亿美元增至 2028 年 113.57 亿美元，年均增速 5.1%。HDI 受 AI 服务器与高速网络需求带动，预计维持约 14.5% 的增长。高端电子电路铜箔有效供给产能集中海外，国内厂商订单正从中端逐步升级至高端，国产替代加速，高频高速覆铜板、高端铜箔等材料国产化率不足 20%。东南亚 PCB 市场快速增长，泰国、越南及马来西亚成为主要增长点。 锂电池铜箔端呈现分化态势。新能源车销量增速放缓（中一科技披露 2026 年上半年我国新能源汽车产销 743.8/744.6 万辆，渗透率接近 50%），但单车带电量持续提升，大圆柱、高能量密度电池拉动极薄铜箔需求。储能电池市场需求持续快速增长——GGII 数据显示 2026 年上半年中国储能锂电池出货量约 485GWh，同比增长超 80%；预计 2027 年全球数据中心储能锂电池出货量将突破 69GWh，2030 年增长至 300GWh。极薄（＜6μm，主要为 4.5μm 和 5μm）铜箔渗透明显提速，2026 年渗透率将飙升至 50%，2027 年提升至 80%。 ### 未来共识 行业周期共识：2023-2024 年行业亏损后进入产能集中释放后的新一轮景气上行周期，下游需求显著回暖，头部企业出货量、加工费、产品结构同步改善，但企业扩产整体保持审慎，警惕产能集中释放带来的加工费下行风险。 高端化共识：四家公司均明确将高端电子电路铜箔（HVLP 系列、载体铜箔）和极薄锂电铜箔作为战略方向。HVLP3/HVLP4/HVLP5 及载体铜箔为下一代竞争焦点——铜冠铜箔 HVLP1-4 代已批量供货；德福科技 HVLP5 已完成样品认证、载体铜箔 C-IC2 已在 1.6T 光模块项目量产；中一科技已储备可剥离载体铜箔相关技术；逸豪新材 HVLP3/HVLP4 尚在客户认证阶段，公司亦提示认证进度慢于部分同行。 下一代电池技术共识：固态电池/半固态电池用铜箔成为前瞻布局重点。德福科技已研发 PCF 多孔锂电铜箔（可提升能量密度 15-20%）、雾化铜箔、芯箔（200℃ 下 3 小时不氧化）等新型产品并实现量产能力；中一科技持续进行自生成负极材料、改性集流体等前沿技术开发。3μm 超薄铜箔、多孔结构铜箔等已向头部客户送测及批量供应。 产能与项目共识：德福科技 2026 年上半年开启 5 万吨人工智能高端电子电路 AI 铜箔项目；中一科技安陆基地年产 1 万吨高性能铜箔项目在建、云梦基地 1 万吨高端电子电路铜箔项目处于产能与良率爬坡阶段；逸豪新材募投项目第二期 2026 年 7 月份全面投产；铜冠铜箔资料未提及具体产能扩张计划时间表。 风险共识：下游行业需求波动、行业竞争加剧导致加工费下行、技术迭代与新品开发进度落后、原材料价格波动与套期保值衍生风险为四家公司共同关注的行业风险点。逸豪新材特别提示锂电铜箔产能若向电子电路铜箔转移可能加剧行业竞争。 *本文不作为投资建议*