--- title: 'MLCC：AI 服务器里最贵的"小方块"，国产替代走到哪一步了？（附名单）' slug: 20260813-mlcc-ai-server-domestic-substitution date: '2026-08-13' updated: '2026-08-13' author: 非共识洞察 summary: > 以三环集团、风华高科、国瓷材料、博迁新材、洁美科技、有研新材 6 家 MLCC 产业链公司 2025 年报与 2026Q1 数据为底，按"AI 算力拉动—供给端格局—国产替代进度"三档拆解 MLCC 产业链现状，并附 6 家公司估值水位与业务纯度对照表。 tags: - AI算力 - 半导体 - MLCC - 国产替代 - 业绩拆解 faq: - question: AI 算力对 MLCC 的拉动具体体现在哪三个方向？ answer: > 三层叠加：用量上，单台 AI 服务器 MLCC 用量较传统服务器显著放大；规格上，高容、车规、超高容需求同步升级；材料上，陶瓷粉体、镍粉、离型膜等上游材料由"规模增长"转向"规格升级"，价格端同步上行。 - question: 国产 MLCC 及上游材料替代进度按技术门槛如何分档？ answer: > 分三档：第一档通用规格国产已批量替代，但 AI 服务器专用高容 MLCC 仍在送样验证（三环、风华高科）；第二档超高容、AI 专用处于验证→小批量阶段（三环、国瓷材料、博迁新材、洁美科技）；第三档 80nm 镍粉、高纯陶瓷粉、氟素离型剂等最上游材料由日系主导，国产仍处于送样/工程样品阶段。 - question: 这 6 家公司的估值水位和业务纯度情况如何？ answer: > 6 家公司 PE 历史分位均在 90% 以上，洁美科技已达 100%（超过历史最大值）；5 家公司在近 90 日内已多次发布股票交易异常波动公告。业务纯度上，风华高科、三环集团、国瓷材料、博迁新材 MLCC 相关业务占比均超过 70%，有研新材因铂族、稀土业务合计占比超 60%，MLCC 相关业务纯度较低。 - question: 国产厂商在 AI 服务器 MLCC 客户端的实际突破进展如何？ answer: > AI 服务器专用高容 MLCC 仍普遍处于送样验证阶段。三环集团披露已推出针对 48V 电源系统的高容 MLCC 产品；风华高科 AI 服务器客户仍在送样验证阶段，祥和基地高端产能爬坡中；上游材料端，博迁新材已签 80nm 镍粉长协但量产能力待验证，洁美科技离型膜已进入韩日大客户（三星、村田）批量供货。 - question: 文章披露的 6 家公司面临的主要风险是什么？ answer: > 三类共性风险：估值端，6 家公司 PE 历史分位均处于 90% 以上，安全边际已被市场大幅兑现；公告端，5 家公司近 90 日内已多次发布股票交易异常波动公告，部分公司主动提示"市盈率显著高于行业平均"；业务端，部分公司年报口径未单列 MLCC 单产品占比，AI 服务器订单承接进度需进一步验证。 --- 你有没有想过，一颗指甲盖大小的 MLCC，正在悄悄决定一台 AI 服务器的成本底线？ 卖方研报近期持续关注 MLCC 产业链的两个方向：AI 算力对 MLCC 用量的拉动，以及国产材料厂商在高端品类的扩产动作。2026 年 5 月，中邮证券在三环集团研报中明确提到"高容 MLCC、MT 插芯、SOFC 隔膜片加速增长"——三环 2025 年报同步披露"受益于全球算力基础设施建设进程加快"。洁美科技 2025 年报披露"电子级薄膜材料营业收入 25,976.85 万元，同比增长 48.01%"——离型膜业务在高容 MLCC 制造中是不可替代的载体。 下面这份梳理，我们把 MLCC 产业链拆成三层——**AI 算力为何需要它、供给端格局如何、国产厂商走到哪一步**——逐一拆解。 ## 行业现状分析 MLCC（多层陶瓷电容器）是电子设备里最不起眼、却用量最大的被动元件。一台传统服务器用 MLCC 几百颗，一台 AI 服务器单机用量较传统服务器显著放大——具体倍数各平台差异较大（GB300、Rubin 等不同方案的用量系数不同），不在本项目数据接口范围内。 AI 算力对 MLCC 的拉动集中在三个方向。 第一，**用量爆发**。单台 AI 服务器 MLCC 用量较传统服务器显著放大，主板、GPU/CPU/HBM 周边、VRM 电源模块对高频去耦、瞬时补电的需求同步升级。三环集团 2025 年报披露："在数据中心领域，公司产品供应能力逐步提升，已推出多尺寸高容 MLCC，以及针对 48V 电源系统的多规格高容 MLCC 产品。" 第二，**规格升级**。汽车电子用量相应提高，MLCC 需求增长。三环集团披露："面对这一市场趋势，公司已推出覆盖 0201 至 2220 规格，电容值范围在 0.1pF～47μF 的车规 MLCC 系列产品"——单一规格已经覆盖近 7 个数量级的容量范围。 第三，**材料涨价**。MLCC 上游陶瓷粉体、镍粉、离型膜同步升级换代，材料价格大幅提升。博迁新材 2025 年报披露："2025 年，公司镍基产品主要下游 MLCC 市场由'规模增长'转向'规格升级'，行业景气度向好"——这是 MLCC 上游材料涨价最直接的一手证据。 ### AI 算力对 MLCC 的三层拉动 | 维度 | 变化方向 | 公司一手口径 | |---|---|---| | **用量** | 单机用量显著放大 | 三环集团年报："已推出多尺寸高容 MLCC，针对 48V 电源系统的多规格产品" | | **规格** | 高容、车规、超高容 | 三环集团年报："覆盖 0201 至 2220 规格，电容值 0.1pF～47μF 的车规系列" | | **材料涨价** | 陶瓷粉体、镍粉、离型膜同步 | 博迁新材年报："MLCC 市场由'规模增长'转向'规格升级'" | ### 国产替代走到哪一步：分三档看 按产品技术门槛，国产 MLCC 及上游材料替代进度可分三档。 | 档次 | 代表产品 | 国产化状态 | 主要厂商 | |---|---|---|---| | **第一档（通用 MLCC 已突破）** | 普通高容 MLCC、车规 MLCC | 通用规格国产已批量替代；**AI 服务器专用高容 MLCC 仍在送样验证** | 三环集团、风华高科 | | **第二档（AI 规格突破中）** | 超高容 MLCC、AI 服务器专用 | 验证→小批量阶段 | 三环集团（高容已推出）、国瓷材料（介质粉体）、博迁新材（小粒径镍粉）、洁美科技（离型膜） | | **第三档（最上游卡脖子）** | 80nm 镍粉、高纯陶瓷粉、氟素离型剂 | 日系主导，国产送样/工程样品阶段 | 国瓷材料（150nm 级工程样品）、博迁新材（80nm 已签长协）、洁美科技（高端离型膜待验证） | ### 市场表现：高弹性已兑现，估值同步进入历史高位 按 2026 年 8 月 12 日行情数据： | 公司 | 近 120 日涨幅 | 当前 PE-TTM | PE 历史分位 | 近 90 日异常波动公告 | |---|---|---|---|---| | 风华高科（000636） | +215% | 238 倍 | 97.6% | **5 次**（公司主动提示市盈率高于行业） | | 有研新材（600206） | +129% | 134 倍 | 90.2% | **6 次**（公司主动提示风险） | | 三环集团（300408） | +127% | 97 倍 | 99.3% | — | | 国瓷材料（300285） | +126% | 110 倍 | 98.9% | 1 次 | | 洁美科技（002859） | +98% | 184 倍 | 100% | 3 次 | | 博迁新材（605376） | +47% | 249 倍 | 93.5% | 2 次 | > **必须诚实提示**： > 1. 6 家公司**PE 历史分位都在 90% 以上**，洁美科技已达 100%（超过历史最大值）——估值端的安全边际已被市场大幅兑现。 > 2. 5 家公司在近 90 日内**已多次发布股票交易异常波动公告**，部分公司主动提示"市盈率显著高于行业平均"——这是公司董事会层面的反向警示。 > 3. 本文**不对"是否还能涨"作判断**，仅做事实呈现。读者使用时应将估值水位与公司业绩兑现速度一并考量。 ### 6 家公司业务纯度对比 | 公司 | MLCC 相关业务营收占比 | 业务纯度 | |---|---|---| | 风华高科 | 电子元器件及电子材料 98.19%（MLCC 为主） | 高 | | 三环集团 | 工业大类 100%（含 MLCC、光纤套管、陶瓷插芯等） | 高（MLCC 是主力但非唯一，年报未单列） | | 国瓷材料 | 工业大类 100%（MLCC 介质粉体是核心） | 高（年报未单列介质粉体占比） | | 洁美科技 | 电子封装材料 82.80% + 离型膜 12.37% | 高（封装材料含纸带/胶带，离型膜占 12%） | | 博迁新材 | 金属粉体 92.24%（镍基 74.82% 主供 MLCC） | 高（镍基主供 MLCC） | | 有研新材 | 电子新材料 79.02%（铂族 41.84% + 薄膜 23.97%） | **低**（铂族/稀土与 MLCC 关联弱） | ## 核心股票 ### 三环集团（300408） **主营产品**：电子陶瓷材料、MLCC、光纤套管、陶瓷插芯、SOFC 隔膜片 **主营产品占比和毛利**（2025 年报）： - 工业大类：营收 90.07 亿，占比 100%，毛利率 42.14% - 注：年报口径未单独披露 MLCC 单产品占比 **与本期主题（MLCC）的关联**：国产电子陶瓷龙头，MLCC 产品已覆盖 0201 至 2220 规格全系列，2025 年报披露已推出针对 48V 电源系统的高容 MLCC——AI 服务器订单的承接进度需进一步验证。 **核心要点**： - 2025 年报披露 MLCC 产品已覆盖车规、中高压、高频 Cu 等多系列 - 中邮证券 2026-05-09 研报披露：高容 MLCC、MT 插芯、SOFC 隔膜片加速增长（**研报口径，仅供参考**） - 15 家券商 2026 年净利预测均值 35.72 亿元（区间 30.1–40.0 亿元） - 2026Q1 业绩预告已披露（具体数值见公司公告原文） **风险提示**： - 估值 PE 历史分位 99.3%，PE-TTM 96.5 倍 - 工业大类口径粗，MLCC 单产品占比未单独披露 - AI 服务器订单承接进度需进一步验证 ### 风华高科（000636） **主营产品**：MLCC、片式电阻器、电感器、压敏电阻器、热敏电阻器、铝电解电容 **主营产品占比和毛利**（2025 年报）： - 电子元器件及电子材料：营收 56.52 亿，占比 98.19%，毛利率 16.30% - 注：年报口径未单独披露 MLCC 单产品占比 **与本期主题（MLCC）的关联**：平台型被动元件厂商，MLCC 是核心业务之一，祥和工业园高端电容基地已建成，车规高容产品通过 AEC-Q200 认证——**AI 服务器客户仍在送样验证阶段**。 **核心要点**： - 2025 年报披露车规、中高压、安规等多类型 MLCC 产品已批量供货 - 4 家券商 2026 年净利预测均值 6.68 亿元（区间 4.9–7.9 亿元） - 中邮证券 2026-03-08 研报披露：行业持续高景气（**研报口径，仅供参考**） **风险提示**： - 2026 年披露 5 次股票交易异常波动公告（公司主动提示市盈率高于行业平均） - 估值 PE 历史分位 97.6%，PE-TTM 238 倍 - **AI 服务器客户仍在送样验证阶段**（祥和基地高端产能爬坡中） - 一致预期仅 4 家券商覆盖，样本较少 ### 博迁新材（605376） **主营产品**：纳米级/亚微米级镍粉、镍基产品、铜基产品、银粉、银包铜粉、合金粉 **主营产品占比和毛利**（2025 年报）： - 金属粉体材料：营收 10.62 亿，占比 92.24%，毛利率 35.41% - 其中镍基产品：营收 8.62 亿，占比 74.82%，毛利率 37.54%（主供 MLCC） - 外销收入占比 56.95%（**外销为主**） **与本期主题（MLCC）的关联**：MLCC 用镍粉国内龙头，已签 80nm 镍粉长协（量产能力需验证），是三星电机核心供应商——AI 服务器 MLCC 高容化推动镍粉向小粒径迭代，公司在该方向具备国产替代能力。 **核心要点**： - 2025 年报披露：MLCC 市场由"规模增长"转向"规格升级"，带动小粒径镍粉出货增长 - 公司是电容器电极镍粉行业标准唯一起草单位 - 9 家券商 2026 年净利预测均值 6.54 亿元（区间 5.2–7.7 亿元） **风险提示**： - 2026 年披露 2 次股票交易异常波动公告 - 估值 PE 历史分位 93.5%，PE-TTM 249 倍 - 外销占比 56.95%（汇率/海外贸易摩擦敏感） - 山西证券 2026-08-06 研报观点"AI 金属粉体持续扩产，MLCC 价格上涨"（**研报口径，仅供参考**） ### 国瓷材料（300285） **主营产品**：MLCC 介质粉体、电子陶瓷材料、催化材料、生物医疗材料、新能源材料、精密陶瓷 **主营产品占比和毛利**（2025 年报）： - 工业大类：营收 45.83 亿，占比 100%，毛利率 37.57% - 注：年报口径未单独披露 MLCC 介质粉体单产品占比 **与本期主题（MLCC）的关联**：MLCC 介质粉体国内龙头，已切入头部海外客户细粒径原粉供应链（具体客户名单以公司公告为准）——AI 服务器 MLCC 高容化推动陶瓷粉体向小粒径升级，公司在该方向具备国产替代能力。 **核心要点**： - 2025 年报披露：MLCC 介质粉体应用于多层片式陶瓷电容器，是电子元器件主要原料 - 20 家券商 2026 年净利预测均值 8.40 亿元（区间 7.5–9.5 亿元） - 华鑫证券 2026-08-02 研报披露：氧化锆粉体涨价开启价值重估新篇章（**研报口径，仅供参考**） **风险提示**： - 2026 年披露 1 次股票交易异常波动公告 - 估值 PE 历史分位 98.9%，PE-TTM 110 倍 - 工业大类口径粗，MLCC 介质粉体单产品占比未单独披露 ### 有研新材（600206） **主营产品**：铂族贵金属、稀土材料、薄膜材料、红外光学材料、医疗器械材料 **主营产品占比和毛利**（2025 年报）： - 电子新材料：营收 75.40 亿，占比 79.02% - 稀土金属冶炼：营收 19.14 亿，占比 20.06% - 其中铂族：营收 39.92 亿，占比 41.84%，毛利率 1.63%（主供汽车催化） - 薄膜材料：营收 22.88 亿，占比 23.97%，毛利率 18.63% **与本期主题（MLCC）的关联**：薄膜材料业务可对应 MLCC 用镍粉/浆料相关品类——**但铂族与 MLCC 关联较弱**（主供汽车催化），公司 MLCC 相关业务占比需进一步拆解。 **核心要点**： - 2025 年稀土相关贸易举措密集出台，国家稀土战略地位提升 - 1 家券商 2026 年净利预测均值 4.45 亿元（**样本极少，参考性弱**） - 中重稀土铽、镝价格高位波动，2025 年涨幅近 40 万元/吨 **风险提示**： - 2026 年披露 6 次股票交易异常波动公告（公司主动提示风险） - 估值 PE 历史分位 90.2%，PE-TTM 134 倍 - **业务纯度低**：铂族 41.84%、稀土 20.06% 与 MLCC 关联弱，MLCC 仅是薄膜材料 23.97% 中的一部分 - 一致预期仅 1 家券商覆盖，样本极少 ### 洁美科技（002859） **主营产品**：纸质载带、电子胶带、塑料载带、离型膜、流延膜、复合集流体 **主营产品占比和毛利**（2025 年报）： - 电子信息产业：营收 20.03 亿，占比 95.37%，毛利率 35.04% - 其中电子封装材料：营收 17.39 亿，占比 82.80%，毛利率 38.96%（纸质载带/胶带为主） - 电子级薄膜材料（含离型膜）：营收 2.60 亿，占比 12.37%，毛利率 8.82% **与本期主题（MLCC）的关联**：MLCC 用离型膜国内龙头之一，已完成韩日大客户（三星、村田）验证和批量供货——AI 服务器高容 MLCC 制造中，离型膜是关键耗材。 **核心要点**： - 2025 年报披露：电子级薄膜材料营收 25,976.85 万元，同比增长 48.01% - MLCC 用离型膜完成韩日大客户（三星、村田）的验证和批量供货 - 7 家券商 2026 年净利预测均值 4.47 亿元（区间 3.6–5.8 亿元） **风险提示**： - 2026 年披露 3 次股票交易异常波动公告 - 估值 PE 历史分位 **100%**（已超过历史最大值），PE-TTM 184 倍 - 离型膜业务仅占总营收 12.37%，主业仍是纸质载带/胶带 - 中邮证券 2026-03-26 研报披露：拟收购埃福思，拓展超精密加工设备赛道（**研报口径，仅供参考**） --- ## 数据未覆盖的部分 为保持可溯源，本文**未引用**以下数据，建议读者另行核实： - 单台 AI 服务器 MLCC 用量具体数字（不同平台差异较大） - 全球 MLCC 市场规模、CAGR、TOP3 厂商份额 - 高端 MLCC（860 层堆叠、AI 服务器专用）单价及涨价幅度 - 村田/三星电机/TDK 等日企的具体扩产/不扩产计划 - 三环集团 MLCC 单产品占比 / 国瓷材料 MLCC 介质粉体单产品占比 / 洁美科技离型膜具体客户名单（年报口径未单列） - 高纯氟素离型剂的全球供应格局 - 国产 MLCC 在 AI 服务器客户端的实际采购占比 --- > **风险提示**：本文为产业梳理内容，不构成任何投资建议，不含目标价与买卖观点。文中数据均来自上市公司公告、年报、调研纪要等公开披露文件，部分估值水位参考第三方行情软件。投资者据此操作，风险自担。